事件：

截止2018年8月31日，家电上市公司2018年中报公布完毕。

观点：

1．营业收入持续增长明显

截止2018年8月30日，中报已全部披露。据我们对72家家电上市公司的统计，2018年1-6月份营业收入为6060.98亿元，同比增长18.38%%,归属母公司的净利润为423.41亿元，同比增长20.79%。利润总额增长为536.91，同比增加21.24%%。归属母公司股东净利润同比在中信分类的29个行业中居涨幅前的第12位；每股收益0.31元，居29个行业的第6位，表现优异。

2018年1-6月份家电上市公司收入和净利润的增长符合市场预期，营业总收入和利润总额大幅增长，预计2018年全年的业绩仍将保持较好水平。

2．板块细分内部分化，白电表现稳健，厨电业绩承压，小家电增速优异

白电：空调上半年成绩喜人，2018年上半年空调行业受益于三四线房地产后周期拉动、农村市场空调市场普及率提升、更新需求增长等因素的综合影响，报告期内空调市场在高基数背景下增长势头依旧强劲。根据产业在线数据，18上半年销售量再次显著提升14.28%。其中以内销市场拉动为主，18上半年内销量涨幅达21.39%，这既与农村下沉市场释放及更新需求增长有关，也受上半年各地较早进入高温阶段的影响。随着地产后周期影响逐步显现以及冷年的结束下半年空调业务预计将趋向平稳。

冰箱后续发力成长性强，随着冰箱产业周期的迭代，我们预测冰箱更新潮将于明年正式到来，在我组前期深度报告中对此有较详细阐述：来自家电下乡期间的冰箱超量投放，如2009年内销量同比暴增50.7%，而随后至今市场均未有超量的波动体现，近四年内销量同比跌幅为3.3-7.3%。随着冰箱9-10年更新的临近，我们判断其将带动随后两年内销量的提振。在此市场环境下冰箱龙头企业将率先受益。

厨电：受房地产市场宏观调控的持续影响，2018年上半年，吸油烟机、燃气灶、消毒柜等市场销售额同比增长分别为-9.77%、-7.94%、-14.86%，承压明显，存在库存上升的潜在风险，龙头逆势增长，行业被动洗牌，有利于进一步提升行业集中度。嵌入式厨电进入高速成长期，是未来推动厨电行业成长的新动力。

小家电：家电的可选消费时代到来，成长期新厨电小家电市场兴起。随着大家电的市场普及，尤其冰洗进入成熟周期，家电市场逐步由耐用消费品向可选消费品发展，其中部分优质小家电突破导入期瓶颈，进入高速成长期。尤以具有劳动替代优势的扫地机器人等品类，具有集成效应的集成灶、破壁机，及生活舒适型的智能马桶等品类拉动行业增速。随着美的、小米等全产品龙头的多元化产品深入，及细分龙头的研发升级，小家电市场将在随后五年内成为家电板块的高增速组分。

3．投资建议

据我们对72家家电上市公司的统计，2018年1-6月份营业收入为6060.98亿元，同比增长18.38%%,归属母公司的净利润为423.41亿元，同比增长20.79%。利润总额增长为536.91，同比增加21.24%%。归属母公司股东净利润同比在中信分类的29个行业中居涨幅前的第12位；每股收益0.31元，居29个行业的第6位，表现优异。

家电行业内部分化趋势明显。白电表现优异，随着地产后周期影响逐步显现以及冷年的结束下半年空调业务预计将趋向平稳。我们推荐白电龙头：格力电器、美的集团以及青岛海尔。厨电业绩承压，我们推荐关注有望受益于行业洗牌以及业绩具有新增长点支撑的：老板电器和浙江美大。小家电板块小家电行业具有高成长，市场空间大的特性，我们推荐小家电行业龙头标的：科沃斯、苏泊尔、九阳股份和飞科电器。