需求端：服务器开启开一轮中期级别的扩张周期

2017Q3 全球服务器销售额同比增速重回双位数增长，且 2018Q1 进一步提升至 38.62%，呈现明显加速态势，市场对服务器行业关注度随之提升。我们判断，本轮服务器行业景气度提升主要由云计算与深度学习需求拉动，且根据海外云计算厂商针对 IT 的资本开支情况，我们判断此轮扩张周期至少可持续 3 年。

云计算对服务器行业拉动效应正在体现。 根据 Gartner 数据， 2018Q1 全球服务器的销售额为 152.5 亿美元，增量高达 40 亿美元，其中云服务器销售额为 37.4亿美元，增长贡献达到 51.7%，意味着云计算已经成为本轮服务器行业景气度回升的核心驱动。同时， Gartner 预测云服务器正在取代传统机架服务器成为趋势，预计在 2021 年北美市场多节点云服务器的占比将接近 50%；

深度学习加速服务器产品结构升级， AI 服务器快速上量。深度学习训练算力指标已增长超 30 万倍，远超摩尔定律，异构 AI 加速服务器成为解决并行运算的最优解。依据 IDC 数据， 2017 年中国 GPU 加速服务器销售额同比增长 180%，未来三年复合增长率将达到 70.5%，有望成为新的增长极。

供给端：竞争加剧，全面白牌化尚难言定论

云计算依托虚拟化与池化实现对软硬件重构，导致服务器行业正发生变革。具体来看，其弱化了单台服务器性能的重要性，同时提升了互联网厂商的定制化需求。在“硬件开源”背景下，服务器需求呈现向中低端转移的趋势，白牌份额也持续提升，由此引发市场对白牌化趋势压缩品牌厂商成长空间的忧虑；

我们认为白牌对服务器市场的格局已形成实质影响，但目前来看白牌商与品牌商各自具备业务能力边界。其中，品牌商在软件研发、响应速度层面具备优势；而白牌商在规模化成本控制方面的优势更加明显；而在云计算以及人工智能两大新领域，软件定义的趋势更加明显，因而软件能力在当前阶段是更为重要的影响因子。