供给侧改革后周期偏宽松供需格局促煤企盈利回归合理水平。 2016年以来,经过两年供给侧改革,完成去产能将近5亿吨。供给侧改革仍将继续进行,2018年计划去产能1.5亿吨。与此同时基金推进“产能置换政策”的实施,截至2017年底全国其中已建成、进入联合试运转的煤矿231处,产能3.74亿吨/年,而其中内蒙古和陕西联合试运转矿井产能便高达2.79亿吨,该部分产能预计在2018年年底前可以陆续投产,当前供给偏宽松局面将会持续,煤价将会逐步回归理性,煤企盈利恢复至合理水平。煤价逐步回归理性,煤炭企业将盈利稳定,煤炭行业成为类公用事业行业。

二季度焦煤价格高位稳定,业绩小幅增长;而动力煤价格小幅下跌,业绩持稳。由于4月份传统需求淡季导致动力煤价格大幅下跌,尽管在进口煤限制在政策干预下,价格快速反弹,但是动力煤二季度均价仍旧较一季度下跌66元/吨,但是因煤企长协价相对持稳,且销量增加,动力煤上市公司业绩平稳。炼焦煤方面,需求不振但是同时供给仍旧偏紧,加之大比例长协季度定价,最终导致炼焦煤价格二季度价格持稳,同比上涨100元/吨左右,焦煤股业绩小幅增长。

我们预计煤炭行业重点公司2018年中报业绩情况如下:

业绩超预期的公司有5个:陕西煤业(0.58,5.7%;主要受益于公司煤炭销售量大幅增长)、潞安环能(0.51,32.74%;公司受益于高新科技企业资质获得企业所得税减免10%政策,公司追溯税费减免使得业绩同比大幅增长)、山西焦化(1.68,6367%,受益于注入优质焦煤资产获得投资收益所致)、永泰能源(0.08,305%,受益于煤价上涨以及新建机组投产导致)、新集能源(0.21,63%;公司合并报表口径所得税费用同比增长1.78亿元导致公司业绩大幅下滑)。

业绩基本符合预期的公司有11个:阳泉煤业(0.43,20.85%,受益于二季度焦煤价格同比大幅上涨)、蓝焰控股(0.34,10.69%;公司煤层气量价齐升)、大同煤业(0.50,38.2%;受益于出售国际贸易公司股权)、西山煤电(0.33,14.35%;受益于二季度煤价上涨)、开滦股份(0.27,48%;二季度焦炭价格持稳盈利向好)、上海能源(0.64,22%;受益于煤价上涨)、冀中能源(0.17,3%,受益于煤价上涨)、兰花科创(0.38,-16%,一季度尿素盈利下降导致)、山煤国际(0.06,19%;受益于剥离亏损贸易资产)、中煤能源(0.21,63%,一季度煤价大幅上涨所致)、盘江股份(0.33,19%;受益于二季度焦煤价格上涨)。

亏损的公司有1个:平庄能源(-0.02,-117%;二季度煤价下跌导致公司亏损)。低于预期的公司有2个:兖州煤业(0.77,18%;主要计提缴纳社保6亿元,导致环比利润下滑)、平煤股份(0.17,-34.5%;折旧年限减少及增加工程建设资本开支)。

投资建议:受宏观经济下行风险预期增强,市场避险情绪渐浓,相对低估值状态动力煤标的陕西煤业成为优选;另外看好国企改革预期较强,股价处于底部的西山煤电。