投资摘要：

供难增：新增产量不足或成为新常态。受前期煤价持续下跌的影响，煤企固定资产投资大幅下滑，而煤炭作为重资产行业，新增产能复苏仍需时日。根据国家能源局公布的在建煤矿数据测算，全年可释放产量约2亿吨，而由于去产能重点转向在产产能，预计全年1.5亿吨的去产能计划中，涉及在产产能约1亿吨，致使全年净增产量仅1亿吨左右，同比增长2.8%。

需微涨：火电增速超预期带动煤炭需求小幅增长。火电是煤炭最大的下游，占比约51%，而今年用电呈现淡季不淡特征，在工业生产旺盛、水电疲软、阶段性高温天气等因素影响下，我们预计全年火电增速为5%，同比提升0.4个百分点，成为拉动煤炭需求的关键因素，预计全年整体煤炭需求增长1.9%。进口稳：预计全年进口量同比持平。受前期煤价持续低迷，产能出清的影响，短期内全球煤炭产能释放受限，而下游需求持续向好，致使国际煤价创近六年新高。在进口煤较国内煤无价格优势叠加政策护航的背景下，预计2018年煤炭进口量与去年持平。

紧平衡：国内煤炭供需格局持续紧平衡。根据供需平衡表测算，预计2018年全国原煤产量增长2.8%，对应增量约1亿吨，消费量增长1.9%，对应增量约7500万吨，供需缺口将从2017年的7736吨缩减至5236吨，但仍处于供需紧平衡格局。

价易涨：预计全年煤价中枢为655元/吨。在新增产量不足，供需紧平衡的格局下，煤价易涨难跌，预计全年煤价中枢进一步抬升至655元/吨，较2017年（638元/吨）上涨2.7%。

投资策略：供给刚性和偏紧运力将使煤价持续高位运行，我们看好低估值的优质动力煤陕西煤业、中国神华，山西国改概念的潞安环能以及由于煤机需求复苏带来订单爆发式增长的煤机行业龙头天地科技。