本周核心观点

1、美国军机军舰频繁闯入南海。6月5日，美国空军证实两架美军B-52轰炸机飞越了南沙群岛附近海域进行训练。而就在上周5月27日，美国海军两艘军舰未经中国政府允许擅自闯入我国西沙群岛领海。“印太战略”取代“亚太战略”成为美国国防战略的关键词，美国通过南海问题挑起东南亚争端，达到遏制中国的目的。

2、为应对南海局势，我国将进一步增强空军力量。2020年前我国将逐步淘汰二代机，以三代机为主体开始向四代机转变，三代、四代战机将陆续迎来不同程度的批量交付。我们预计未来10年，我国新增战斗机数量约为1500架（三代机与四代机比例约为

2:1），市场空间约为1000亿美元。新增大型运输机及特种作战飞机约200架，教练机及其他机型新增约400架，军用直升机新增约2000架，军用飞机总的市场空间约为1500亿美元。

3、行业拐点临近，首选央企龙头。进入2018年，军工行业基本面拐点逐步显现，外部因素：国防预算增速超预期，2018年中国国防预算11070亿，同比增长8.1%，超出市场预期；内部因素：

（1）军工产业链业绩迎来拐点，一方面，随着军改影响逐步消除，订单补偿效应明显。2018年军改对订单压制作用将大幅减弱，新装备定型批产将加速，陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显。另一方面，实战化练兵加速新装备列装，有望大幅提升装备维修保障和弹药需求。（2）军工体制改革迎来拐点，军民融合由规划进入实质落地阶段；央企资本运作数量有望回暖；军品采购与定价机制改革方案有望出台；首批院所改制有望完成，与资本市场相关度提升。

4、在标的选择上，我们认为应首选国家队龙头，同时关注民参军国产替代。国家队龙头：关注两条投资主线，一是符合“市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放”三大标准的龙头公司；二是院所改制主线中注入弹性大、可操作性强的航天、电科、中航系上市公司。民参军国产替代：重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司。

5、重点推荐组合

国家队龙头：

1、整机：中航沈飞、中直股份、内蒙一机；

2、分系统/器部件：中航机电、中航光电、航天电子、航天电器；

3、院所改制：国睿科技、中航机电、航天电子。

民参军国产替代：

1、军用碳纤维：光威复材；

2、军用ATE：航新科技、天银机电；

军用半导体：航锦科技、景嘉微。