1、五月市场回顾：大盘冲高回落，防御板块相对走高

五月大盘超跌反弹，倒U型走势印证市场依旧较弱。经过前期充分调整，月初大盘强势回涨，其中受减税落地刺激的医药股表现最为火热；随着月中公布4月经济指标相对平稳，以及MSCI红利降临，贸易摩擦和解等多重利好背景下，大盘顺利站稳高位，大消费板块依旧占据市场热点；月末受场外因素干扰明显，大盘进入深度回调。总的来看，五月大盘呈倒U型走势，在外围因素干扰和资金面趋紧的背景下，市场依旧较弱。

2、宏观经济展望：国际经济复苏放缓，国内经济数据分化

4月美国景气度回落但仍处高位，非农就业人口不及预期，而通胀加速上涨。景气度方面，4月份美国制造业PMI下降至57.3%，非制造业PMI回落至56.8%，但景气度仍处于高位。就业方面，美国4月新增非农就业人口16.4万，不及市场预期。美国4月核心CPI同比上升2.1%， CPI同比涨幅继续扩大为2.5%。

欧元区经济复苏放缓，日本通胀率延续下降态势， PMI景气度向好。欧元区4月CPI同比1.2%，整体通胀率回落。4月欧元区制造业和非制造业PMI均延续下降趋势，制造业PMI下降至56.2%，服务业PMI较上月下降0.2个百分比，终值为54.7%，景气度回落。日本方面，4月日本CPI同比上涨0.6%，自今年2月达到最高点后连续两个月回落。景气度上， 4月日本制造业PMI为53.8%，服务业PMI为52.5%，均有所上升。

国内经济景气度稳中向好趋势不变，短期难现高通胀。4月制造业PMI指数为51.4%，是近5年来同期最高，非制造业PMI稳中有升，经济整体稳中向好趋势不变。4月，CPI环比下跌0.2%，同比增速回落至1.8%，略低于预期，4月PPI环比下降0.2%，同比结束连续5个月的下行态势，短期回升至3.4%，短期难现高通胀。

4月份社会消费品总额增速同比回落，制造业投资有所加快，基建投资继续下降。4月社会消费品零售总额28542亿元，同比增长为年内新低9.4%，增速比上月回落0.7个百分点；投资方面，房地产和基建投资增速回落，制造业投资增速上升。

出口大超预期，社融增速企稳，表外收缩有所放缓。4月出口增速由负转正，同比增长12.90%，大超预期的7.25%。 4月新增社融总量1.56万亿，同比多增1725亿，社融增速持平在10.5% 。债券融资和贷款共同支撑4月社融增量超预期，表外融资负增121亿元，延续收缩趋势，但有所放缓。

3、MSCI终落地：226只股票“入摩”，金融、消费居首

MSCI成分股数量变化：调入40医药位首，调出36化工占多。调整后，消费(21.68%)、金融(21.68%)、周期(18.14%)板块依然是主要部分，共占比61.5%。消费类标的数量增多跃居首位，由调整前的18.92%增加至21.68%，与金融板块数量占比齐平；TMT类标的数量占比由10.36%上升至13.27%；金融、周期等板块标的数量占比下降。从细分行业看，化工行业占比降低最多，由调整前的4.50%降低至2.21%，其次非银金融降低1.58个百分点至12.83%；医药生物行业占比上升居首，由调整前的6.31%上涨1.66个百分点至7.96%。

MSCI成分股权重及增量资金变化：金融、消费权重占比近六成。权重最大的5只股票分别为中国平安、贵州茅台、招商银行、农业银行、交通银行。权重及增量资金较高的行业为银行(20.63%)、非银金融(15.35%)、食品饮料(9.15%)、医药生物(6.27%)、房地产(4.86%)等。金融板块和消费板块权重比例最大，分别为35.98%和24.38%，在目前资金规模下可获得的两阶段增量资金总额分别为437.12亿元和296.18亿元。消费、周期、TMT权重较2017年6月“入摩”的226只标的有所增加。

4、趋势研判：六月或震荡为主

六月或低位震荡，多重利空加剧悲观情绪蔓延。六月或低位震荡，多重利空加剧悲观情绪蔓延。5月上中旬大盘主题是超跌反弹，市场情绪有所改善；月末受场外因素干扰明显，资金面趋紧的背景下，大盘转入深度调整。就目前来看，6月A股走势大概率以低位震荡为主，市场赚钱效应依旧低迷。首先，虽然4月经济数据总体平稳，但预期下行压力仍然较大；资金面上，美联储加息基本落定，中美利差或再次收窄，预计央行将会重复去年12月小幅加息操作，市场流动性趋紧恐加剧悲观情绪蔓延。

5、品种配置：把握MSCI利好 ，推荐超跌蓝筹，关注周期股

推荐超跌蓝筹，关注周期股反弹。MSCI正式落地，增量资金进场，北向资金“抄底”进程提速，或更青睐于盈利能力强的大市值股，蓝筹板块在经历了较大调整后有望在MSCI的催化剂下展开结构性修复行情。风险释放后，一些业绩优良、前期调整充分的蓝筹股性价比再次提升。另外，周期股经历业绩释放+股价回调后，目前估值处于较低位置，而央行稳杠杆表述叠加经济悲观预期，一定程度上带来市场对流动性边际变化的预期，或可带来周期股的反弹，建议关注。