库存同比转负,多地环保限产。库存方面,终于出现了重大的方向性变化,库存总量同比转负,意味着即使不考虑地条钢库存的转移,当前的库存水平也回到了历史同期绝对低位。

当库存回到绝对低位水平,产业链主动去库存的意愿将会减弱,挺价心态将会增强。产量方面,环比小幅增长,同比增幅较大,增产主要来自于冷轧板。今年以来,冷轧板的盈利一直较稳定,但另一方面,相较于中厚板和热卷板盈利的明显改善来说,冷轧板盈利表现较弱,甚至冷轧的盈利不如热轧。但4月汽车和家电产销同比拐头向上,超出市场预期,结合冷轧板产量的提高,我们认为近期汽车家电领域的冷轧板材订单可能有明显改善,未来冷轧板盈利也会有向上空间。需求方面,同比大幅增长,并且近几周需求一直是环比扩大的。我们认为目前已逐渐进入夏季淡季,但需求表现并不淡,符合我们一直强调的全年需求向2-3季度集中的判断。这意味着淡季库存上升可能性较小,反而可能会再创历史新低,考虑到金九银十的提前补库存需求,3季度钢价向上的弹性很大。从近期主导市场的环保因素来看,还有继续发酵的空间,可能对6月份钢铁产量有所影响,对6月上旬的市场形成支撑。本周钢材产品加权价格变动+1.35%至4380元/吨,螺纹、高线分别变化+2.14%、+2.08%至4158、4361元/吨;热轧、冷板、中板分别变动+1.36%、+0.93%、+0.96%至4287、4693、4450元/吨;另外无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变动-1.01%、+0.41%、+0.91%、0.00%至4900、4421、5550、14000元/吨。不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动+5.84%、0.00%至16300、8300元/吨。

外矿价格上涨。外矿供给端,上周(5/21-5/25)北方六大港口进口矿到港量1062.1万吨,环比变动-49.7万吨。国产矿供给,根据5月25日数据,国产矿山企业产能利用率63.9%,环比变动0个百分点;需求端,钢厂高炉开工率71.82%,变动-0.1个百分点,产能利用率80.65%,变动+0.2个百分点。本周进口PB 粉矿 61.5%、唐山铁精粉66%分别变化+0.22%、0.00%至450、556元/吨。焦炭价格稳定。供给端,全国焦企产能利用率75.4%,环比变动-3.5个百分点;100家样本钢厂焦炭库存-0.21天至12.3天。本周山西焦炭、主焦精煤分别变化0.00%、0.00%至1900、1435元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化-1.01%、+2.26%至2305、6800元/吨。

吨钢毛利上涨。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化+75、+76、+50、+38、+37元至887、972、839、765、938元/吨。钢材社会库存持续快速去化,铁矿石港口库存小幅上升。本周钢材社会库存变化-5.11%至1077万吨,其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化-6.50%、-9.15%、-2.46%、-0.93%、+0.72%至529、157、196、111、83万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化+0.95%至16040万吨。

投资策略:库存保持高速去化,经济预期修复,我们仍然坚定看好三季度供需错配行情,经济的韧性和钢厂盈利的持续性终将驱动钢铁板块估值修复。推荐拥有持续内生盈利成长性的龙头宝钢股份,受益于制造业需求复苏的低估值弹性板材龙头华菱钢铁、新钢股份、南钢股份,受益于粤港澳大湾区建设的区域建材龙头韶钢松山、柳钢股份和三钢闽光。