本周家电板块表现强于沪深300指数。本周申万家用电器板块指数上涨1.9%,强于沪深300指数0.5%的涨幅。重点公司中,本周惠而浦(+9.9%)、老板电器(+9.3%)、小天鹅A(+8.4%)领涨,银河电子(-8.0%)、天银机电(-2.5%)、海信电器(-2.1%)领跌。

一季度白电量价齐升、厨电遇冷,小家电消费升级。根据中怡康披露,2018Q1白电零售市场继续量价齐升,其中冰柜一季度表现最为活跃,零售量、额分别上涨12.4%、18.5%;空调零售量、额同比增长7%、12%;洗衣机零售量、额分别上涨7.4%、15.0%;冰箱在零售量方面表现一般,零售额高速增长,分别增长2.2%、14.7%。根据奥维云网披露,大厨电行业一季度零售额128亿元,同比下滑6%,开年遇冷主要原因有三:一是地产限购,新增需求有所放缓;二是春节错位,延缓家装节奏;三是去年同期基数较高(2016年地产火爆,滞后性拉动)。小家电方面新品类继续领先,其中料理机零售额20.5亿元,同比大幅增长93.6%。

年报一季报总结:继续推荐成本转嫁能力强、业绩增长确定性高的龙头公司。家电板块2018年Q1整体营业收入2860亿元,同比增长19.35%,归母净利润179亿元,同比增长26.27%。受地产调控滞后以及去年同期高基数影响,整体收入增速略有放缓,业绩增速仍然略超预期。盈利能力方面,家电板块毛利率同比下滑0.97个pct,得益于期间费用控制(同比回落1.35个pcts),净利率同比提升0.08个pct。

1)白电继续推荐小天鹅、美的集团、青岛海尔和格力电器。白电一季度营业总收入1779亿元,同比增长19.24%,增速同比回落26个pcts;归母净利润138亿元,同比增长25.45%,增速同比提升10个pcts。白电行业整体格局稳定,龙头公司市场份额集中度不断提升,同时上下游成本转嫁压力强,净利率稳步提升。

2)厨电推荐华帝股份、老板电器。厨房板块一季度营业收入90.90亿元,同比增长88.12%,剔除万家乐(一季度收入增幅906%,主要是前期基数过低)后实际增长33.9%,增速同比提升15个pcts,归母净利润6.1亿元,同比增长19.74%,增速同比回落12.6个pcts。

厨电一二线城市受地产调控滞后影响,增速有所回落,三四线城市增速好于一二线城市,预计未来嵌入式新品、洗碗机等品类普及和渠道下沉将构成龙头公司增长的驱动力。

3)小家电推荐苏泊尔。小家电板块一季度营业收入119亿元,同比增长11.2%,增速同比回落10个pcts,归母净利润9.45亿元,同比增长20.86%,增速同比回落12个pcts。

小家电板块受汇率波动影响较大,预计二季度人民币汇率升值减缓后、汇兑损益或有所改善。继续推荐小家电龙头苏泊尔,公司出口以人民币结算为主,母公司SEB订单转移超预期,预计收入和净利润有望保持20%左右的稳定增长。

5)黑电关注海信电器。板块一季度营业收入577亿元,同比增长15.00%,增速同比提高8.7个pcts;归母净利润9.59亿元,同比增长41.4%,主要是去年基数较低,盈利反转增速较高。我们预计随着面板价格继续回落,预计黑电企业毛利率仍有进一步提升空间。建议关注黑电龙头海信电器。

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