近期期棉价格走强，国储棉成交率显著提升

2018年以来郑棉期货价格持续上涨，5月郑棉价格进一步走强，5月16日郑棉1901品种收盘价17050元，当日上涨4.03%、较年初低点（14445元）上涨13.57%，且持仓和成交量显著放大，期货市场对棉花涨价预期逐渐升温。

同时国储棉近期成交率显著提升，轮出第九周（2018.5.7——5.11）共计划出库15万吨，实际成交10.66万吨，成交率为71.65%，较上周提升24.98PCT，成交均价为14261元/吨、较上周略降0.20%。新疆棉成交率持续维持100%，地产棉成交率大幅提升至62.09%。第九周贸易商储备棉成交占比达55.43%，较前期（3月12日-5月4日）提升5.79PCT，产业链企业参与竞拍热情上涨，地产棉成交大幅改善。

棉纱行业景气度较高，促棉花需求逐步向好

2017年以来国内服装零售持续回暖，2018年1-4月国内服装鞋帽针织品零售额同增9.7%，增速同比提升2.6PCT，带动上游棉纱等纺织品需求增长。2018Q1中国棉纱出口4.45亿美元，同增20.30%，增速同比显著提升，内外棉价差持续处于低位，国内棉纱竞争力有所提升。国内外需求回暖，棉纱行业进入旺季，据2018年4月中国棉花网、中国棉花协会调研信息显示，中国河南、湖北等地棉纺企业大都保持满产，纱线订单供不应求。

棉纱行业持续增长利好棉花需求。2018Q1我国棉纱、棉混纺纱产量分别为524.3万吨、135.5万吨，同增2.23%、5.65%，拉动上游棉花需求改善。据国家棉花市场监测系统数据显示，2018年4月全国棉花工业库存约84.3万吨，环比减少18.8%，棉花库存有所下降，18年4月初准备采购棉花的棉纺企业占67.1%，环比提高0.9PCT，对棉花需求逐渐提升。

USDA发布预测，全球棉花供需格局将会偏紧

USDA发布5月全球棉花供需预测报告，预计2018/19年度全球棉花产量2638.6万吨，同降1.03%，消费量2731.1万吨，同增3.74%，期末库存1823.3万吨，同降5.33%。USDA预计中国、美国、澳大利亚等棉花产量有所下降，其中美国下降较多主要由于西南棉区天气干旱导致弃耕率提高、棉花减产，巴西、巴基斯坦、土耳其等国产量有所增加；受全球经济回暖、部分国家棉纺产业快速发展，全球棉花消费量增长，自2013/14年度后保持增长趋势。

2015/16-2016/17年度全球棉花持续供不应求，外棉价格有所上升，2017/18年度中国、印度、美国等重要产棉国产量增加，带动全球棉花供给大于需求，除中国以外地区棉花库存增加，供给充裕环境下外棉价格整体较为平稳。2018/19年全球棉花供需格局重新进入偏紧态势，预计库存消费比同降6PCT至67%，长期来看利好外棉价格上涨，对国内棉价亦会造成影响。

国储棉库存下降成定局，年内棉价存上行空间

2018年3月国储棉开始轮出销售，截止时间暂定8月底，至5月16日，17/18年度国储棉累计出库成交76.96万吨，成交率为55.80%，目前国储棉库存约为470万吨，在市场存在供需缺口情况下国储棉抛储保证棉花充足供应，棉花现货价格基本保持稳定。2018年以来328棉花现货价格基本在15500——15750元/吨波动，先小幅下降、近期略有回升，其中4月26日达到低点15451元/吨、较年初下降1.57%，5月15日回升至15543元/吨，较低点上涨0.60%。

预计2018年服装消费回暖，拉动棉花需求，而国内棉花种植面积和产量可能同比下降，2018年4月中国棉花协会调查结果预计2018年全国植棉面积为4217.5万亩，同降4.43%。据《期货日报》组织的新疆调研显示，2018年新疆遭遇多次极端天气，影响新棉生长，减产概率较高。棉花供需缺口持续存在，预计国储棉库存将进一步消化降至较低水平，制约内棉价格上涨的库存压力减小。国储棉价格通常低于新棉，8月底轮出将结束、新棉逐步上市，此外部分国储棉尤其是地产棉质量相对较差、难以满足下游生产需求，且国储棉需要保持一定的安全储备量，补库存预期逐渐加强，棉纺企业对国储棉需求有望提升，我们判断年内棉价上行概率加大。

棉价存上涨预期、利好棉纺产业链，重点推荐弹性较大、估值较低的新野纺织、百隆东方、华孚时尚等

综合棉价各影响因素：国际方面，美国天气因素导致棉花供给紧张、全球棉花需求稳步增加，2018年全球棉花行业供不应求，利好外棉价格上涨；国内方面，2018年棉纱行业景气度较高，带动棉花需求改善，而供给基本稳定，国储棉满足产需缺口，库存量进一步下降。我们预期未来国储棉存在补库存需求，如果从国内收购将增加内棉需求，如果从海外进口将增加外棉进口，总体来看将带动棉价逐步上涨。近期棉花期货价格上涨，国储棉成交率显著提升，投资者及产业链企业看涨预期逐步增强。

国内棉纺织企业多采用成本加成定价，受棉花价格影响较大，且通常会储备3-4个月棉花库存。棉价上涨后棉纺产品提价，在低价棉花原料储备下成本上涨滞后，带动棉纺企业毛利率提升，其中产业链越短的棉纺企业对棉价波动弹性越大。

目前国内部分上游纺织龙头估值普遍处于较低水平（2018年PE多在10-15倍），而业绩增长较为稳健，棉价上涨将对棉纺织产业链公司业绩及股价表现形成催化。综合业绩弹性和公司估值，我们重点推荐产业链条较短的棉纱及坯布行业龙头新野纺织，色纺纱龙头百隆东方、华孚时尚，建议关注全产业链布局的色织布龙头鲁泰A、联发股份（其中鲁泰A主要采用长绒棉，其价格走势受长绒棉供需变化影响，2018年长绒棉价格同比上涨）。