截至5月8日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤597元，比上周反弹8元。秦皇岛库存507万吨，环比上升4%。六大沿海电厂库存1,324万吨，环比增长2%；库存天数持平为19天，环比下降1天，与去年同期持平。近1周日耗量67万吨，环比下降1.5%，同比增长10%。连续4周同比正增长。需求好转的态势得到延续。秦皇岛锚地船舶数量周均53艘，环比基本持平，同比增长23%。拉煤积极性继续提高。我们认为如果5月淡季的价格能稳中向好，6月以后将逐渐进入旺季，需求的推升下，价格上涨的概率会更大。但是一方面政府也在出台进一步政策抑制旺季煤价可能上涨过快的现象，稳定煤价。此外对进口煤的限制不及预期。在限产支撑下，焦炭价格结束了连续下跌已经止跌反弹，全面反弹3%左右；钢铁价格反弹2%，并延续了5周上涨；焦煤价格跌势趋缓，基本弱势稳定，煤焦钢产业链延续了向好的趋势，根据价格传导规律，焦煤的基本面将继续向好延伸，并有反弹希望。我们维持前期的观点，需求好转，淡季煤价的企稳反弹，基本面持续向好中，有望带来超跌反弹的波段性机会以及估值修复行情。目前18年市盈率12倍，估值处于历史较低位，反弹具备估值支撑。如有外围因素的情绪面的继续刺激弹性会更大。我们建议重点关注优质龙头绩优低估值的公司潞安环能、山西焦煤、山西焦化、陕西煤业、兖州煤业、中国神华、阳泉煤业。

支撑评级的要点

港口煤价延续反弹。截至5月8日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤597元，比上周反弹8元，连续第三周反弹，反弹了33元。港口动力煤的反弹传递到了产地，产地煤价动力煤山西、陕西、内蒙等地均有2%左右的反弹，焦煤弱势稳定，无烟煤弱势稳定。

需求好转，拉煤积极性明显提高。截至8日秦皇岛库存507万吨，环比上升4%。北方四港库存1,265万吨，环比上升2%。六大沿海电厂库存1,324万吨，环比增长2%；库存天数持平为19天，环比下降1天，与去年同期持平。近1周日耗量67万吨，环比下降1.5%，同比增长10%。连续4周同比正增长。需求好转的态势得到延续。秦皇岛锚地船舶数量周均53艘，环比基本持平，同比增长23%。拉煤积极性继续提高。

产地煤炭发运量明显增多，需求升温。据中国煤炭市场网，呼和浩特铁路局发运量4月下旬188万吨比3月周均增加6%，相比4月份增长3.8%，5月第一周193万吨，创近期新高。鄂尔多斯4月下旬周煤炭公路外运量305万吨，比4月增长13.4%。不断攀升的发运量客观反映了需求的升温。

煤价稳中有涨的局面有望延续。我们认为如果5月淡季的价格能稳中向好，6月以后将逐渐进入旺季，需求的推升下，价格上涨的概率会更大。

政府调控也在跟进中。但是一方面政府也在出台进一步政策抑制旺季煤价可能上涨过快的现象，稳定煤价。据太原煤炭交易中心报道，5月8日国家发改委召开煤监局、能源局、国土部、环保部等部门的协调会，协调有关违法违规煤炭尽快依规合法，同时协调煤企足额释放产量。4月由于煤价下跌过快，产地部分煤企实行了减产策略。发改委会议的主要目的仍然是“稳定煤价，保证煤价的合理有序运行”。正如我们在年度策略中强调的，今年仍是调控之年，在产量不及预期下，加快释放先进产能，适度增加供应，使得煤价回落到绿色区间将是煤炭市场的主旋律，是煤炭行业可持续发展之路，也是众多下游行业（特别是亏损的火电行业）可健康发展之路。如果煤价仍暴涨，政府将会出台进一步的调控措施。未来暴涨的可能性将逐渐变小。

对进口煤的限制不及预期。对于前期传言的禁止部分一类港口进口，目前看还是可以正常卸货的，仅是延长了通关时间，通关量等方面并没有限制，这样力度会小了很多。今年的调控力度不如去年四季度那样大。去年的调控一定程度促使了煤价的暴涨，今年在对进口煤的管控方面偏于谨慎。特别是旺季来临前煤价已经止跌反弹，进口煤的政策更不可能收紧了。煤炭进口量应该还是可以在较高的水平，对稳定煤价起到良好调节作用。

焦炭钢铁价格反弹，焦煤基本面继续向好。在限产支撑下，焦炭价格结束了连续下跌已经止跌反弹，全面反弹3%左右；钢铁价格反弹2%，并延续了5周上涨；焦煤价格跌势趋缓，基本弱势稳定，煤焦钢产业链延续了向好的趋势，根据价格传导规律，焦煤的基本面将继续向好延伸，并有反弹希望。

投资建议：我们维持前期的观点，需求好转，淡季煤价的企稳反弹，基本面持续向好中，有望带来超跌反弹的波段性机会以及估值修复行情。随着基本面继续向好，超跌反弹可能仍会延续。目前18年市盈率12倍，估值处于历史较低位，反弹具备估值支撑。如有外围因素的情绪面的继续刺激弹性会更大。反弹标的我们建议重点关注优质龙头绩优低估值的公司潞安环能、山西焦煤、山西焦化、陕西煤业、兖州煤业、中国神华、阳泉煤业。