近期美英法袭击叙利亚和中美贸易战对军工板块成为刺激军工板块的因素,我们认为相关事件是挑战更是机遇,长期利好装备国产化的替代和自主可控。我们坚定认为军改后期军工订单释放和军工体制改革将加速,军工板块拐点出现,长期看好军工行情。 国防预算超预期,预计“十三五”后三年板块业绩将呈逐年增长趋势。2018年,中国国防支出预算超预期,我们判断2018年是我国国防支出增速的拐点,近年有望维持较高水平。受军改影响“十三五”前两年受到抑制的军队武器装备需求,估计2018年开始会逐步释放出来,届时上市公司业绩有望迎来超预期的增长。我们认为2018年、2019年、2020年军工上市公司整体业绩水平将呈现逐年增长趋势。

军工体制改革持续性、力度预期增强,进度即将加速。我们认为,未来相关政策力度将加强,进度也有望加速。定价体制改革进度加快,将利好核心主机厂和具备行业垄断、技术壁垒优势的细分龙头;科研院所改制推进确定性预期增强,优质资产证券化的注入将为军工上市公司带来边际的扩大;军民融合政策将进入密集发布期,伴随军改的进行,“军转民”“民参军”壁垒将会加速破除。军改后期,专业化装备订单释放受到压制和延期,核心装备订单会集中释放,产业链上游的信息化和新材料等领域目前集中受益。

投资策略:板块迎来基本面改善和估值修复,看好2018年行情。我们认为“改革和业绩”双拐点已经显现,应当从两主线精选细分领域龙头,关注业绩和估值双提升的标的:1.主战装备列装预期增强,关注主战装备总装及配套公司:中航飞机(000768)、内蒙一机(600967)、中航光电(002179)、中航机电(002013);2.军工订单复苏,产业链上游和国防信息化企业最先受益,关注方大化工(000818)、菲利华(300395)、欧比特(300053)和泰豪科技(600590)。