本期行业观点:

公用板块观点1:长江电力举牌川投能源,建立股权纽带推进水电上下游联调。近日长江电力举牌川投能源,截止目前已持有其总股本的5%。2017年3月长江电力及其一致行动人曾举牌国投电力,而国投电力和川投能源分别持有雅砻江水电52%和48%的股权,长江电力通过两次举牌实现了间接参股雅砻江水电。雅砻江是长江上游金沙江最大的支流,长江电力目前在运营的4所电站中有2所位于金沙江流域。我们认为,长江电力先后举牌国投电力、川投能源,一方面是基于对雅砻江水电未来发展前景的认可,一方面则是为建立股权纽带,并借此推进上下游梯级电站联合调度,优化梯级枢纽运行状态,提高水能利用率和发电效益。当前火电电价不具备下调空间,也为水电电价提供了稳定的支撑。水电行业普遍具有盈利稳中有增,现金流充沛的特征,我们继续强调水电公司低估值、高股息的配置价值,推荐长江电力、桂冠电力、国投电力及川投能源。

公用板块观点2:最严燃煤自备电规范方案出台,利好发电板块优胜劣汰。《方案》提出24条整治意见,主要包括严控新建燃煤自备电厂,加快化解煤电过剩产能;严控违规、未取得核准的自备电。

提出推进燃煤自备电厂于公用电厂同等管理,要求其承担社会责任,履行调峰义务,参与市场交易。

坚持节能减排,限期完成环保改造。国家发改委的数据显示,全国自备电厂装机容量超过1.1亿kW(2014年),约占全国总发电装机容量的6%(2017年17.8亿kW)。自备电厂主要集中在钢铁、电解铝、石油化工、水泥等高载能行业,主要分布在资源富集地区和部分经济较发达地区。机组类型以燃煤机组为主,燃煤自备电占70%以上。自备电厂的问题,很大程度上是建立在未履行社会责任、低环保投入等不合规因素基础上的低电价。我们认为,此次规范整治燃煤自备电的文件措辞严厉且范围全面,有利于优化发电侧结构,改善统调系统内公共煤电机组的利用效率。此外,《方案》还要求自备电厂缴清政府性基金及附加和系统备用费欠款。如顺利征缴,有助于缓解补贴拖欠对可再生能源类企业带来的资金压力。但我们倾向于认为,这个政策是利用市场化机制去产能的一种方式,将有利于整个发电板块的优胜劣汰。

环保板块观点:水源地专项保护,由长江辐射全国。 3月30日下午,生态环境部和水利部在京联合召开全国集中式饮用水水源地环境保护专项行动动员部署视频会议。依据《全国集中式饮用水水源地环境保护专项行动方案》,2018年底前,要全部完成长江经济带县级和其他地区地级及以上地表水型水源地清理整治。2019年底前,要全部完成其他地区县级地表水型水源地清理整治从2018年4月起,生态环境部也将通过官方网站、微信和微博,及时公开各地问题清单和整治进展情况。整治范围更广,加大地方责任,信息更加透明,落地力度强。由于工业污染源为饮用水污染的重要原因,饮用水源地专项督查将利好工业污水处理公司及具备综合流域治理能力的公司。此外,由于环保公司污水、固废运营及工业废气处理均有70%增值税退税,此次增值税税率下调对环保公司营业利润弹性贡献有限基本在1%以内,微弱边际改善。

重点池推荐:

公用行业:1)电力:长江电力、桂冠电力、福能股份、国投电力、湖北能源、皖能电力;2)清洁能源:中国核电、联美控股、深圳燃气、太阳能。

环保行业:1)大气+监测:清新环境、先河环保、雪迪龙。2)水环境:中金环境、万邦达、碧水源。

3)固废:启迪桑德、中再资环、东江环保、龙马环卫。