3月19日-23日,食品饮料板块下跌5.4%,跑输沪深300约1.7pct,其中葡萄酒(-1.7%)、调味发酵品(-3.0%)、肉制品(-3.4%)子行业表现较好。本周受中美贸易摩擦因素影响,股市整体走弱;市场风格切换、板块调整,食品饮料跌幅较大。糖酒会召开,产业对于白酒市场更加理性:一是茅台稳价,带动行业可持续发展;二是消费升级,市场份额加速向名酒集中,挤出效应明显;三是多数酒企重视营销力量,加强终端管控与消费者沟通。总体看糖酒会符合预期,行业景气度持续向上。中美贸易摩擦首批加税清单涉及农产品及初级加工品,短期来看,葡萄酒、猪肉、水果等美国进口占比低,加税对国内消费影响不大,长期要警惕贸易战升级带来多领域上下游引发的连锁反应。

投资组合:优选业绩高、估值低标的。建议配置贵州茅台、伊利股份、中炬高新、桃李面包。(1)贵州茅台:茅台18年核心工作是稳价,通过控制发货节奏、调控云商比例等来引导市场。出厂价提升叠加渠道动销,18年业绩高增长无忧,若考虑预收款确认,仍有超预期可能。(2)伊利股份:市场传闻月度数据低于预期,导致伊利股价出现波动。草根调研了解1-2月任务完成率超100%,营收增速超20%,3月正常发货,估计一季度大概率开门红。新品植选陆续铺货,竞争环境不断优化,伊利正处于周期向上阶段。(3)中炬高新:厨邦仍处成长时期,品类拓展+全国扩张+渠道完善,预计18年收入15%;产线效率提升仍可推升毛利率水平,预计利润增速30%+。(4)桃李面包:宾保计划收购曼可顿,短保面包竞争格局或有变化,桃李护城河坚固、优势领先,龙头地位难以改变。低基数下1Q18高增长可期,长期全国扩张跑马圈地不断积累优势,具备持续成长性。

个股调研更新:(1)茅台:节后批价下行,1500-1600,淡季成交量下降。(2)五粮液:批价810-820,库存偏低。(3)伊利:草根调研,春节动销顺畅,全国1-2月任务完成率超100%,同比增速20%以上,渠道库存处于正常水平。

重大事项点评:商务部拟对自美进口部分产品加征关税,首批产品清单包括水果及坚果制品,葡萄酒、猪肉及制品等。首批名单涉及行业,进口美国占比较低,对国内消费影响有限:葡萄酒受德法进口冲击较大,行业仍在调整;国内猪价下跌,中美价差缩小,进口肉数量趋势下行。长期来看贸易战升级会对国内消费环境产生不利影响,外部环境受到冲击背景下,龙头企业抵御风险能力较强,更易在逆境中提高市占率水平。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。