总体基调:清洁能源转型与能源改革。《意见》中清洁能源转型重要目标是,2018年非化石能源消费比重提高到14.3%,非化石能源发电装机达到7.4亿千瓦左右。其中对于风电,我们判断2018-2020年新增装机复合增速会达到35%,其中2018年有望达到28GW;光伏新增装机将在2017年53GW的高位的基础上略有下滑。

改革仍是重要基调。电力体制改革方面,市场化交易的进展最快,根据中电联的数据,2017年国网、南网和内蒙电力公司所属区域电网市场化交易规模是1.63万亿千瓦时,占全社会用电量的增速是26%。2018年政府工作报告中也提出降低电网环节收费和输配电价格,输配环节改革持续推进。下一步主要改革在于增量配网试点。

风电反转确认,分散式风电有望贡献显著增量。《意见》强调,将确保风电发电弃电量与弃电率实现“双降”,推动分散式风电、低风速风电、海上风电项目建设。实际上,自2017年以来,“红六省”弃风限电显著下滑,黑龙江、内蒙和宁夏弃风率降至14%、15%、5%,已经解除红色预警,行业有望迎来装机的强势复苏。此外,新疆、内蒙、河南、河北等地均已出台相关文件加快分散式风电的开发建设,叠加技术进步带来收益率的提升,将加速分散式风电发展。我们预计2018-2020年行业装机有望达到28GW、35GW、44GW,逐年增速预计分别为56%、26%、25%,三年复合增速达到35%。

户用光伏迎来快速发展期。《意见》中指出,为了着力解决清洁能源消纳问题,将优先发展分布式光伏发电,鼓励可再生能源就近开发利用。我们认为,户用光伏将成为分布式中最具亮点的一块,原因如下:(1)户用光伏已经进入快速增长模式。根据国家电网统计数据,2015年居民分布式光伏新增装机2万户,2016年新增15万户,17年新增达50万户,2018年新增有望达100万户。(2)户用光伏具备高收益率。根据测算,其年均收益率超过10%,对于居民来说具有明显的吸引力。(3)当前装机占比不高,发展空间大。我国户用光伏市场具备180GW的装机潜力,市场规模超万亿,而当前户用光伏累计装机占比预计不到2%,市场空间巨大。

电网基础建设从柔性直流、农网、充电桩等方面支撑清洁能源发展。

从《意见》可以看出,特高压建设不会减少到0,而会转向送出水电,消纳清洁能源以及向海外输出。在此过程中,柔性直流因为其对清洁能源的消纳能力,将成为发展的重点,预计2018年将核准开工,张北柔性直流(已经于2月底开工),乌东德水电送广东广西以及四川水电外送的第四回通道。

在光伏扶贫等的推动下,农网改造更加具有紧迫性。2018年将继续推进,下发中央预算内投资120亿元,较2017年的90亿元,大幅增长。

充电桩仍是电动车发展过程中的短板,车桩比仍高达3.8:1。《意见》给出的目标是,年内建成充电桩60万个,其中公共充电桩10万个,私人充电桩50万个。目标较上年的90万个有所减少。

投资建议:从2018年能源工作指导意见基调和目标可以看出,2018年最大的机会是风电反转,重点推荐金风科技、天顺风能、中材科技;光伏方面,户用光伏持续高速发展,技术进步推动平价上网,重点推荐正泰电器、阳光电源,关注隆基股份、通威股份;电网方面,从柔性直流和配网方面推荐国电南瑞,关注许继电气、金智科技。