一、行业观点:防御为上,猪价持续回落。

我们认为18年生猪养殖仍处于扩张阶段,上游疫苗、饲料标的受益,坚定推荐养殖上游三龙头:生物股份、海大集团及大北农,行业景气向上,18年业绩有望维持高增速:

1.生物股份(600201):养殖规模化加速,高品质疫苗需求持续增长,预计业绩17-19年业绩复合增速约30%。

①产品质量保证市占率,渠道开发带来业绩增量。根据我们草根调研,公司口蹄疫市场苗质量受到广泛认可,以2016年为例,根据我们草根调研公司口蹄疫市场苗收入约10亿元,同期市场规模约15亿元,在下游规模化不断提升对口蹄疫市场苗需求大幅增长下,公司有望受益于行业扩容;通过因地制宜深耕渠道,公司不断开发新客户带来业绩新增长。公司作为市场苗的龙头企业,积极开拓下游客户,在下游规模养殖提升中最为受益,预计口蹄疫市场苗持续增长。

②预计多个大品种梯次贡献业绩,持续高增长可期。

③成功竞拍益康生物,丰富禽苗产品储备,有望形成新增长点。

投资建议:预计公司17-19年净利润分别为8.69亿元/11.38亿元/14.73亿元,对应EPS分别为0.97/1.27/1.64元/股,维持买入-A投资评级,6个月目标价40元。

风险提示:市场苗推广不及预期,规模化补栏不及预期。

2.海大集团(002311):18年猪料有望实现高增长,水产料结构有望持续优化。

①预计18年猪料有望实现高增长,水产饲料结构持续优化。17年鱼价进入上涨通道,推动了公司水产饲料增长,高端水产饲料比例提升,在养殖户高盈利背景下,18年水产料销量及结构优化有望持续。同时猪料周期向上,公司有望把握较好行业背景,实现猪料高增长。禽料17年受禽流感等影响,18年有望重回扩张通道。

②生猪养殖布局奠定公司长期发展基础。

③核心员工持股及限制性股票激励完成,上下齐心发展提速!核心员工持股计划完成,均价16.15元/股。

投资建议:预计17-19年的归母净利润11.94/15.05/18.16亿元,增速39.6%/25.9%/20.7%,给予“买入-A”评级。