本期投资提示：

市场整体上涨，商贸板块表现一般。上周市场在波动中有所上涨，上证综指收于3289.02点。创业板指数跑输沪深300、上证综指表现稍强于于中小板指。截至周五（2月23日）收盘，沪深300指数收于4071.09点，周涨幅2.62%；创业板收于1668.83点，周涨幅1.34%；中小板收于7285.17点，周涨幅2.80%。行业板块方面，商业贸易表现平平，处于中下游水平。申万商业贸易行业整体周涨幅为1.69%，低于沪深300指数0.94%。一般零售子板块弱于行业整体，周涨幅1.55%，低于沪深300指数1.08%；专业零售子板块周涨幅为1.97%，低于沪深300指数0.66%。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第17。

春节黄金周消费市场保持平稳增长，消费升级趋势显著。根据商务部的数据，2月15日至21日，全国零售和餐饮企业实现销售额约9260亿元，比去年春节黄金周增长10.2%。食品方面，有机杂粮、绿色蔬菜、时令水果、保健品礼盒等绿色健康类食品销售红火；珠宝饰品方面，各类狗年生肖题材金银珠宝饰品迎来销售高峰；服装方面，春装上市拉动服装销售；家电方面，智能高清电视、烘干一体洗衣机、扫地机器人、净水器、洗碗机等家电受到青睐。2018年，零售行业进入新的上升通道的逻辑确立，我们看好线下零售板块的投资机会。

超市板块，持续推荐高确定性成长龙头，永辉超市。成长空间方面，过去几年永辉已经成功证明了它的经营模式的强大，它以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张，而且还能够有效对抗线上冲击，成为国内唯一成功实现全国化布局的超市公司，公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好，目前基本没有可以匹敌的竞争对手，永辉已经成功进入全国20个省市，我们预计公司至少还有5倍的开店空间。经营业绩方面，永辉从2016年开始进入营收中速增长，净利润高速增长的周期，2017年三季度单季营收增长19.95%，单季归母净利润增长131.25%，上半年营收增长15.49%，归母净利润增长57.57%，收入和净利润均呈现逐季加速的情形，符合我们于一季度末的判断。我们判断，随着2018年物价上行、公司展店加速、智慧中台一期建设完成及自有品牌推广，公司的营收和利润仍将持续提升。

百货板块，推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股，首推王府井、天虹股份。王府井当前PB1.5倍，18年PE13倍，新店占比达到30%，新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主，老店向购物中心或城市奥莱方向调改，去年四季度开始进入业绩拐点，前三季度营收增长12.51%，三季度单季同比增长12.31%，前三季度归母净利润增长32.76%，三季度单季同比增长61.22%，业绩增长超预期。天虹股份18年PE只有14倍，PB2.5倍，公司过去几年进行了积极的业态调整和创新，大量增加体验性业态，目前储备项目较多，未来3年展店有望加速，此外公司设立市场化股票增持计划，董监高10人及其他232名员工筹集不超过1.2亿元，采用资管计划购买公司股票，市场化增持计划的实施将充分调动管理层和员工的积极性，彰显了公司对未来发展的信心，公司前三季度营收增长4.71%，其中三季度同比增长3.75%，前三季度归母净利润同比增长35.40%，其中三季度增长50.25%，增长同样超市场预期。