长江证券分析认为，未来几个月将步入A股的市场验证期，行业配置方面我们建议坚守大金融板块作为全年的配置品种，景气确定性，估值未到顶，配置比例低仍然是大金融板块的三大推荐理由。同时，建议增加对于周期板块的关注，在未来几个月开工季与数据不断验证的背景下，可能将是周期股行情一个非常值得关注的时间区间。重点关注三条主线：优质周期龙头的配置型机会、景气可能发生变化的子行业(自上而下关注环保排污许可证主线)、低估值行业的估值修复情况。

核心结论：大金融板块仍然应该采用PB-ROE估值体系。但各个行业之间有一定的差异，银行体系应该采用相对PB-ROE的估值体系，而房地产则应该采用相对PB-相对ROE的估值体系。目前银行地产估值均已处在较高位置，但仍然有提升的空间。行业配置推荐坚守大金融，关注周期品。

行业比较思考：大金融板块该如何估值？

银行估值体系，相对PB VS ROE：银行应该采用相对PB-ROE的估值体系，即银行PB相对于其他行业PB与银行自身的ROE高度相关。其背后的逻辑可以概括为：市场会根据银行资产的绝对盈利能力，来决定银行资产相对于其他资产(银行之外的其他资产)的价格水平。

地产估值体系，相对PB VS 相对ROE：地产应该采用相对PB-相对ROE的估值体系。这与周期板块整体的估值方式是相一致的。不过，地产整体的波动性不仅来自于对于盈利能力的预期，很大程度上也与整体政策周期的波动有关。

非银估值体系，自成一派：相比于银行与地产的估值体系，非银金融的估值体系具有相当的独特性，更适合采用行业自身的估值方法。

大金融板块高估了吗？

大金融板块整体确实处于估值的相对高点，但这不代表未来估值没有提升的空间。我们认为，从全年的维度来看，银行整体PB或还有10%左右的提升空间，地产则受益于相对PB提升与盈利增长两方面因素的推动。

二月行业配置展望：坚守大金融，关注周期品

未来几个月将步入A股的市场验证期，行业配置方面我们建议坚守大金融板块作为全年的配置品种，景气确定性，估值未到顶，配置比例低仍然是大金融板块的三大推荐理由。同时，建议增加对于周期板块的关注，在未来几个月开工季与数据不断验证的背景下，可能将是周期股行情一个非常值得关注的时间区间。重点关注三条主线：优质周期龙头的配置型机会、景气可能发生变化的子行业(自上而下关注环保排污许可证主线)、低估值行业的估值修复情况。