自顶向下,大局上把握三端制度变化:1)政府端:生态文明考核体制已经建立,各级政府政绩目标与生态治理目标统一。2)企业端:排污许可制度的推行,体现了监管思路的转变,由以总量目标控制为主的粗放式管理,逐步转化为以工业企业为主的精细化管理。3)激励端:以环境税为代表,排污权、碳排放权等制度的落地,建立了一种激励机制,倒逼企业加大对于环保设施和环境治理的投入。重点布局四大细分领域!

<重点细分之煤改气:能源结构调整势在必行,“煤改气”有序推进>十部委联合发布《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》,煤改气方向不改。供给端增长主要来自于进口,2017年-2020年进口依存度进一步提升,而天然气作为重要的战略性能源,未来必然将依靠国内内生的非常规天然气补充,其中煤层气作为储量最丰富、发展最成熟的行业将获得政策扶持,建议关注技术发展最为成熟的稀缺气源龙头【蓝焰控股】;充分受益于民用供暖设备放量的【迪森股份】;煤改气推进过程中接驳、售气业务均获益的大型城燃运营商【中国燃气】、【深圳燃气】、【百川能源】。

<重点细分之工业环保:监管方式变革+盈利能力提升,工业环保需求有望加速释放>排污许可+环境税+生态补偿,监管由事前向事中事后全过程转变,叠加下游支付能力提升。两个方向:1)工业废气:提标改造释放千亿市场空间,技术型标的最先获益,建议关注【龙净环保】、【清新环境】。2)工业危废:环境税出台加速供需缺口弥合,市场空间逐步释放,建议关注【中金环境】、【东江环保】、【雪浪环境】、【金圆股份】。

<重点细分之生态环境治理:ppp 2.0时代,运营为王>1)选时。沿用中期策略建立的框架,选时需要关注剪刀差,项目收益率vs 市场平均融资成本。2)空间与格局。根据百分之十红线长期看行业仍有新增项目空间;从政策实质看,打破刚兑,去杠杆后,流域治理等政策刚性要求的真实环保需求落地概率大;项目规范运营后,PPP注重运营绩效考核,提高行业门槛,环保行业本身经历供给侧改革,真实治理能力强的公司受益更为明确。3)选股看运营的逻辑是什么?a、行业进入2.0时代,注重实际运营能力,新项目成本回收必须挂钩运营绩效。b、去杠杆,债务资金不能作为投入资本。高杠杆出表获取工程利润模式,将切换为运营模式。若工程期利润确认少,为后续增长打下空间,建议关注优质运营标的【国祯环保】、【上海环境】、【兴蓉环境】。

<重点细分之环境监测:制度加入园模式推动>垂管监测权上收叠加供给侧智慧化模式,各级政府数据方向投入增加;环境监测数据作为排污许可证发放和环境税征收的重要依据,工业企业主观存在加大监测投入的诉求,同时,在工业企业集中入园的发展趋势下,目前相对薄弱的园区监测基础和水平有望快速提升,建议关注【聚光科技】、【盈峰环境】、【雪迪龙】