回顾2017，感受变化。回顾2017年，计算机行业的市场主体和客体都发生了变化。主要体现在，（1）市场的投资主体更加理性，更加关注业绩（增长）、估值、产业中的竞争优势等。同时，我们也注意到市场投资主体结构也在发生变化，海外投资机构对A股参与度在增加，他们对A股的投资规模和比重逐步增加，其关注的领域已不局限在传统的周期、消费类行业，新兴科技板块也是他们重点跟踪关注的领域。（2）市场投资的客体（上市公司）逐渐呈现出“强者越强”的迹象。比如浪潮信息、海康威视、用友网络、恒生电子、宝信软件等龙头个股，其2017年三季报收入增速大部分创下了近几年的同期新高。龙头个股的产业竞争优势更加突显。

2017核心变量的边际变化。（1）行情：大票涨，小票跌。2017年计算机行业指数（SW）下跌11.26%，剔除新上市个股，行业市值前10大个股中，有8只股票上涨；市值前20大个股中，有14只个股上涨。（2）估值：分化。根据Wind数据，2017年1月3日和2017年12月29日，计算机行业PE（TTM）分别为48.9倍和57.5倍。在大票行情拉升行业估值的同时，个股估值出现一定分化。（3）业绩：增速回落但好于预期。根据样本公司数据统计，2015Q1-Q3、2016Q1-Q3、2017Q1-Q3，计算机行业整体收入增速为14.9%、23.8%、27.3%，归母净利润增速为12.6%、39.1%、15.1%。根据工信部数据，2017年1-11月，软件实体经济收入同比增长14.5%，增速继续回升。（4）技术。人工智能推动计算机行业变革型技术发展进度大于改善型技术，底层技术提升幅度大于应用层技术。（5）商业模式。商业模式升级的进程低于预期。我们认为，在智能化时代，不迷恋于商业模式，技术的变现最终或将回归产品本身。

2018行业策略：抓大不放小，看价也看质。（1）主线延续。我们认为2017年两条主线：业绩主线和人工智能主线，或将继续在2018年得到演绎，但可能不只仅限于这两条主线。（2）二线龙头估值修复。目前估值较低的二线龙头在业绩确定性不断强化下，估值存在修复的空间。（3）抓大不放小。在关注龙头白马同时，业绩增长强劲且业务属性独特的小市值公司同样值得关注，比如泛微网络、华测导航。（4）看价也看质。对于产业趋势明确、竞争地位稳固、技术研发储备较强的稀缺标的，虽然目前估值较高，但仍值得关注。

人工智能，关注产品化和硬件放量公司。2018趋势判断：（1）以芯片和算法为主的底层技术发展迅速，有望驱动应用层技术在各行业加快渗透。（2）芯片和算法的关系或将逐步相互适配、融合、定制。（3）终端智能有望逐步崛起，边缘计算或将得到快速发展。推荐逻辑：（1）潜在能将人工智能技术转化为产品的公司，包括科大讯飞、四维图新、海康威视、大华股份、汉王科技等。（2）在硬件方面能够放量的公司，包括浪潮信息、中科曙光等。

智能驾驶：关注核心壁垒和车载产品放量公司。智能驾驶产业发展进程和节奏超过此前市场判断。中国在智能驾驶产业布局的时点和环节与全球同步，创新活力更强。2018趋势判断：（1）L3量产进程加快，L4逐步试运营。（2）传感器深度融合，且越来越小型化。（3）底层计算能力继续快速提升。推荐逻辑：（1）在智能驾驶产业链中具有核心壁垒的公司，包括四维图新、中科创达。（2）短期智能车载产品有望迎来放量的公司，包括东软集团、索菱股份，关注德赛西威、华阳集团。

智能制造和新零售：边际变化较大。这两个领域在2017年发生了比较明显的边际改善。（1）智能制造。供给侧改革带来上游周期行业盈利提升，以这些行业为客户的信息化公司，其订单增速有望获得提升。根据工信部数据，2017年1-11月，工业软件产品增速为20.3%，增速强劲。我们推荐技术和产品相对比较成熟的厂商，包括宝信软件、鼎捷软件、汉得信息等。（2）新零售。2017年阿里、腾讯围绕新零售展开线下布局，巨头的加入为行业带来较大变化。推荐逻辑：（1）在线下用户获取方面，有望与互联网巨头合作的公司：石基信息。（2）新零售的IT技术和设备提供商，建议关注新北洋。

金融科技和企业云服务：老逻辑新变化。（1）金融科技。金融和科技的边界在逐步模糊。虽然金融IT领域面临政策监管的外部环境，但技术驱动、数据驱动的产业趋势无法阻挡。推荐逻辑：技术领先、产品化能力强的公司，包括恒生电子、金证股份、同花顺等。（2）企业云服务。需求端的服务付费意识和使用习惯在逐步改善，供给端的云订阅模式收入占比在逐步提升。推荐逻辑：垂直细分领域有望云转型成功的广联达，企业软件龙头用友网络。