超额收益明显，业绩为王下投资价值凸显。今年食品饮料板块表现较为强势，业绩与估值双升，前三季度半年实现营业收入3802.53亿元，同比增长16.46%；实现利润604.92亿元，同比增长30.17%。子板块中白酒、乳制品和调味品的涨幅较高。截止到11月初，食品饮料板块的市盈率为45.2，同期A股市盈率为45.53，与A股市盈率基本相符，估值修复明显，但由于整个板块业绩向好，估值切换后仍有向上空间。

白酒：成长与分化持续，高景气度持续性强。在以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的高端白酒的带动下，渠道库存快速下降，价格踩稳的同时放量增长，前三季度行业利润增速达到42.71%；二线酒企在受益消费升级抢占中端酒空间，开始放量。同时，民间和商务消费相比政务具有更高的安全边际，叠加渠道端的改善，此轮白酒上涨比上一轮更有稳定的持续性。建议关注贵州茅台（600519.SH）、山西汾酒（600809.SH）、水井坊（600779.SH）。

调味品：提价叠加产品结构升级推动板块毛利上升。在调味品的主要销售渠道中，餐饮采购占比最大，随着餐饮行业的复苏，尤其是限额以上餐饮行业的增速加快，调味品产品结构升级空间较大，行业景气度得到提升，龙头企业加速产能扩张填补中小企业退出留存的空白份额，建议后期关注海天味业（603288.SH）、涪陵榨菜（002507.SZ）。

乳制品：消费需求复苏，竞争受原料成本冲击减缓。乳制品在低线城市消费需求逐渐复苏的驱动下，2017Q3板块实现营业收入805.37亿元，同比增长13.86%，归母净利54.96%，同比增长12.46%。我们认为后期随着原材料价格上涨促使买赠促销活动减少，行业竞争逐渐趋缓，销售费用的降幅或将超过原材料的增幅，盈利能力有望提高。关注乳企龙头伊利股份（600887.SH）。

食品综合：卤制品、树坚果抢占风口。2017Q3食品综合共实现营业收入同比增长31%；归母净利润同比增长22.85%。受益于消费升级，休闲食品市场规模快速扩张，其中卤制品和坚果表现较为亮眼。我们看好卤制品市场集中度不断提升，品牌龙头企业将充分受益；坚果炒货龙头将受益于电商红利实现增长，线上线下协同效应可期。关注绝味食品（603517.SH）、洽洽食品（002557.SZ）。