利润逐季改善

四家上市保险公司公布前三季度业绩，总体表现优异。归母净利润同比去年同期均实现增长，中国人寿、中国太保、中国平安和新华保险归母净利润同比增速分别为98.3%、23.8%、17.4%和5.3%。中国人寿和中国太保保费收入分别同比增长19.6%和23.5%，中国平安寿险业务保费同比增长29.2%，产险保费同比增长23.6%，新华保险前三季度保费收入同比下降3.8%，主要由于业务结构转型，大幅缩减银保渠道业务。归母净资产方面，中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保分别同比去年增长16.9%、7.6%、6.3%和3%。

寿险持续转型，财险稳健增长

寿险方面，中国太保、中国平安和中国人寿的保费收入均大幅度增加，新华保险前三季度保费略微下降，但单季保费增速超过25%；行业趋势性转型，着力发展个险和期交业务，压缩银保和趸交业务，业务结构不断优化。2017年前三季度，中国平安、新华保险和中国人寿的个险渠道保费分别占到总保费的96.04%、79.4%。新华保险和中国太保的首年新业务中，期交业务占比分别提升到了93.63%和95.9%。产险方面，平安产险和太保产险保持业绩稳健增长，维持承保盈利。

投资回暖，综合收益仍有释放空间

投资收益方面，2017年前三季度，中国平安、中国太保、中国人寿和新华保险分别实现投资收益992.67亿元、374.08亿元、993.06亿元和267.75亿元。中国平安、中国人寿和新华保险前三季度总投资收益率分别达到5.4%、5.12%和5.2%，均较中期有所提升。新华保险和中国平安的其他综合收益有所增长，其中中国平安其他综合收益较年中增长27%。中国人寿和中国太保的其他综合收益额虽然有所下降，但是减少的幅度并不大，仍有利润释放空间。

利率回稳，准备金计提压力缓解

根据750天移动平均国债收益率曲线，假设10年期国债利率（3.83%）持续到年底，四季度750天国债收益率曲线的10年期的利率将为3.29%。假设10年期国债利率（3.83%）持续到18年年底，那么18年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度的750天国债收益率曲线预测分别为3.31%，3.33%，3.37%，3.43%，进入明显准备金释放区间。

投资建议：维持买入评级

从三季报数据来看，保险行业集中度提升，四家上市险企寿险业务市占率由年初37%提升至43%，保费结构持续改善，偏保障、期交占比持续提升。同时，投资业绩明显改善，可兑现浮盈累计增长，且随着准备金释放，险企利润指标将表现优异。维持行业买入评级，推荐：中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保。