传媒行业年初至今跌幅15.39%，领跌申万一级行业

截至9月25日，申万传媒指数收于1021.94，年初至今传媒板块整体下跌15.39%，在28个申万一级行业中排名最末，大幅跑输上证指数（7.67%）、深证成指（7.4%）、沪深300（15.34%）和创业板指（-6.04%）。

核心观点

电影及院线：今年，电影市场在爆款的持续推动下，观影情绪有所回升，预计票房市场将得到进一步的刺激。但是，一路攀升的观众审美和差次不齐的国产电影质量之间的矛盾或是电影市场发展最大的阻碍，内容品质的提升成为不可或缺的增长要素。随着娱乐产业的消费升级，院线的经营也将迎来改革，非票房收入占比将进一步得到提升，减少对票房收入的过度依赖，同时减轻电影“大小年”的影响，有效平滑经营曲线。

电视剧：四季度看好电视剧行业的回暖，电视剧公司的业绩将逐步在三四季度兑现高增长，有望迎来板块性行情。政策监管趋严的大背景下，电视剧演员薪酬受限，优质内容的生产成为行业的制胜法宝。

阅读：付费风起，内容迎来发展的黄金时代，优质内容对于流量的吸附作用凸显，看好数字阅读行业的未来发展，叠加龙头公司的海外上市影响有望刺激板块行情的延续。

游戏：继续看好游戏板块的高景气度，但是板块分化加剧，密切跟踪相关游戏的上线时间安排。

营销：短期来看，营销公司经营状况有待改善，前期并购积累的商誉面临减值风险，长期来看，技术的更迭导致媒介的迁徙和受众注意力的转移成为必然，对整个广告营销格局的改变也是翻天覆地的，牢牢把握数字营销、移动营销、内容营销、社交营销等新的营销趋势，利用整合服务能力“内生+外延”，放大协同效应，是未来营销龙头的必然趋势。