核心观点：

沉寂两年，多因素促进风电装机增长

在 2015 年新增装机 32GW 后，风电装机连续两年回落，我们预计 2018年新增风电装机同比增长 15%，其中最主要的原因包括弃风限电的改善、电价下调的预期和海上风电装机的推动。弃风限电方面，在 2016 年 1 季度限电率到 26%后持续改善， 2017 年上半年限电率 14%，已有明显好转；风电电价下调政策规定， 2018 年 1 月 1 日之前核准， 2019 年年底之前开工建设的项目执行旧的电价，所以开发商有装机的动力；海上风电的启动为风电增长开辟新的市场，预计 2018 年新增装机约 1.5GW。

产能去除，龙头企业市场集中度提升

随着市场竞争的激烈和技术标准的提升，风电行业产能也不断去除，龙头企业市场占有率逐渐提升，产品品质获得市场普遍认可。以风电机组制造商为例，风电机组制造商已经由高峰期的 60 多家，降低到现在的 20多家，预计将会继续减少。根据中国风能协会的统计，龙头企业金风科技的市场份额在过去三年稳步提升，其中 2016 年的市场份额已经达到了27.1%，我们预计仍有进一步提升的空间。同时，从行业调研了解到，钢材价格上涨的压力，部分风电塔架厂也逐渐退出市场。

政策助力，外部环境悄然发生变化

风电行业的外部环境也在悄然发生变化，最主要的是电力交易市场和电力辅助服务市场的建设。多个省份在保证风电可利用小时数的基础上，推动风电开展电力交易，提高利用小时，减少弃风率。电力辅助服务市场逐步建立，风电和火电之间的调峰机制也在逐渐开展，为限电的持续改善打开空间。同时，部分地方政府开始推行风电供暖，缓解冬季限电比较严重的情况。

重点推荐

我们重点推荐关注港股的风电运营商，重点推荐风电整机制造商金风科技， 2016 年公司市场份额 27.1%，预计市占率将会继续提升，公司机组故障率低，市场普遍认可，多机型研发，满足多样化的市场需求。重点推荐风电塔架制造商天顺风能，泰胜风能；风电叶片制造商中材科技。