行业公司业绩前瞻：

截至10月17日，共86家通信行业公司曾预告三季报净利润区间，其中15家增长超过100%，6家增长50%-100%，1家增长20%-50%，6家增长0%-20%，31家下滑0%-50%，27家下滑超过50%。

下半年投资要点：

整体需求下滑，白马龙头领跑。国内运营商资本开支16、17年同比下滑17%、13%。Ovum预测，2017年全球电信资本支出将下降6%。一般来讲，运营商资本开支最终体现在通信行业公司业绩上，滞后期约1年。通信公司分为通信设备公司和通信运营公司，前者偏电子类公司有重资产属性。统计板块公司财务费用率平均数及中位数发现，财务费用压力有增大趋势。由资产负债表及现金流量表综合计算员工平均薪酬，中位数统计发现近两年员工薪酬增速有缓慢向上趋势。关注指标：员工总薪酬/归母净利润，指标较高意味着员工薪酬增速对公司净利润影响更大。排除中国联通，通信板块机构持仓市值占比2012年达到波谷：24%。2017Q1机构持仓市值占比35%，呈现下降趋势。近一年板块机构持仓集中度持续提升，2017Q1报告期Top10市值占比55%，与2015年水平相当。2017H1行业龙头领跑板块效应明显。

5G发力。4G向5G平滑演进，早期建网以扩容为核心。5G投资平缓并持久，垂直行业是未来掘金点。MWC2017看5G产业链最新进展。4G核心个股最佳布局时点：牌照发放提前1年。基站天线射频企业：相对收益与业绩增速一致性高。预判国内5G牌照发放时点：2019年底-2020年初。

NB-IoT有望燎原。国内看NB-IoT，全球看车联网。国内运营商NB-IoT商用进程全球领先。待网络就绪及成本降低，芯片模组将迎来黄金期。IoT核心价值在于应用服务能力。OneMoreThing：巨头带动eSIM发展进入快车道。

抱团龙头与价值挖掘并重。（1）价值挖掘：低估值二线龙头；（2）抱团龙头：真成长白马。星网锐捷：低估值A股稀缺企业级网络设备龙头，内生增长强研发突出，物联网布局进行中。中兴通讯：短期看NB-IoT、低频段重耕和海外市场改善，长期5G建设直接受益。持续推荐：中兴通讯、烽火通信等主设备厂商在5G时代发展前景。