家电行业投资机会报告:空调内销出货端保持高增长
8月份空调内销增长 37%,重点公司美的、海尔增速领先。产业在线显示,空调行业 8 月销量同比增长 29.84% (1-8 月增长 37.84%),其中内销 903 万台,同比增长 37%。格力电器 8 月销量同比增长 7%(1-8 月增长 39.6%),其中出口和内销分别同比增长 18%和5%(1-8 月增长 16.9%和 52.48%); 美的集团 8 月销量同比增长 88%(1-8 月增长 51.33%),其中出口和内销分别同比增长 15%和 135%(1-8 月增长 15.79%和 108.07%); 青岛海尔 8月份销量同比增长 30%(1-8 月增长 55.72%),其中出口和内销分别同比增长 64%和27%(1-8 月增长 40.1%和 61.5%)。重点公司中 8 月份空调内销增速美的>海尔>格力,其中格力空调 8 月内销增速回落较多主要是由于去年低基数不再,同时考虑到 8 月终端安装卡增速约 30%左右,产业在线的增速可能存在一定低估;美的去年 8 月继续去库存内销同比下滑 16.67%,基数仍较低,且推行 T+3 以来渠道出现一定缺货情况,本月继续高增长;海尔营销和渠道改革后,空调内销持续保持快速增长。
空调零售端:电商影响线下 8 月增速,实际终端需求仍旺盛。根据中怡康数据,空调零售量 8 月同比下滑 1.63%,重点公司中 8 月份格力、美的和海尔空调零售量分别同比变化-6.3%、1.24%和 0.57%,1-8 月分别同比增长 19.88%、7.27%和 13.23%。从零售量市场份额看,格力同比下滑 1.33 个百分点,美的和海尔分别提高 0.65 和 0.27 个百分点。我们认为 8 月线下零售数据增速下滑主要是 818 电商节线上需求分流所致,根据天灏资本统计,天猫渠道空调零售额 8 月份同比增长 176%,其中格力、美的同比分别增长 518%和282%。
冰洗:行业整体下滑,海尔表现突出。根据中怡康数据,冰箱 8 月零售量同比下滑 3.44%,其中海尔相对表现最佳,销量同比增长 10.16%,市占率提升 3.50 个 pcts 到 28.4%;美的和美菱销量分别同比下滑 16.59%和 12.38%,市占率分别下滑 1.99 和 1.05 个 pcts 到12.6%和 10.26%。洗衣机 8 月零售量整体增长 6.10%,其中海尔销量同比增长 9.64%,市占率同比提升 0.94 个 pct 到 29.2%;美的系销量同比增长 3.75%,市占率同比下滑0.62pct 到 27.2%。
小家电:破壁料理机/吸尘器/空气净化器增速领先。根据中怡康数据,破壁料理机、吸尘器和空气净化器等消费升级类新品 8 月份线下销售额分别同比增长 202.3%、50.4%和54.7%。零售额市占率方面,美的、九阳股份、莱克电气市场份额继续提升。
继续推荐空调和小家电龙头。1)空调全年增速预计超 40%:1-8 月空调内销增速达 62%,三季度经销商仍有补库存需求,即使 9 月份后空调行业续低基数效应消失,行业增速有所放缓,我们仍然维持全年空调行业内销增速超 40%的观点不变。 2)家电龙头不改穿越周期本色:下半年原材料成本上涨、人民币汇率升值以及地产增速放缓三重考验下,我们继续维持家电龙头穿越周期能力强的判断:推荐受益空调行业反弹,三四线布局深厚的空调龙头美的集团和格力电器,并购 GE 家电协同效果超预期的青岛海尔;3)推荐小家电龙头:厨房小家电龙头九阳股份渠道调整结束经营拐点出现;个护小家电龙头飞科电器上半年电商渠道高增长(51%)超预期,老品提价叠加新品放量确定性高;莱克电气上半年自主品牌收入 5.1 亿元,同比增长 130% 超预期,看好公司内销高增长。
相关报告:2017-2021年中国空调行业投资分析及前景预测报告(上下卷)