在美图登陆香港联交所大获成功后，越来越多的工具型APP也开始跟随其上市步伐，墨迹天气就是其中一个典型案例。去年12月，墨迹天气正式向监管层提交了上市申请，拟在创业板IPO。根据此前提交创业板招股书显示，墨迹天气计划公开发售不超过总股本25%的股份，最高募集资金3.38亿元，主要用于墨迹天气APP系统升级、投资墨迹科技科研中心及补充流动资金。

墨迹天气上市，其背后的投资方也将享受这场资本盛宴。招股书披露，墨迹天气的股东机构包括险峰系(险峰创投、西藏险峰、险峰深圳)、阿里(阿里创投)、创新工场(北京创新、工场基金)和盛大网络(上海盛资)，其中险峰系持股18.97%，阿里创投持股15.5%，创新工场持股8.71%，上海盛资持股6.27%。若果墨迹天气成功上市，这些机构投资者将获得巨大的回报。

不过距离墨迹天气提交创业板招股书已将近一年，但这家移动互联网公司却迟迟未能上会，甚至没有更新其披露资料。更重要的是，墨迹天气自身存在着不少令人质疑的地方，包括盈利模式单一、客户集中度过高、募资必要性等短板，或将阻碍其登陆A股市场。针对上述疑问，截至发稿时，墨迹天气并未作出任何回应。

客户集中度极高

在确立了市场领先地位后，墨迹天气有了上市的底气。根据易观智库发布2016年第三季度《中国天气应用市场季度监测报告》，墨迹天气的活跃用户覆盖率排名市场第一，覆盖率是排行第二的天气通的3.9倍，高达55.2%。

墨迹天气称，自己的APP已拥有约4.7亿的累计装机量，日活跃量有3500万，覆盖国内5000余个城市和地区，国际版也提供20余万海外城市及地区的气象信息。此外，墨迹天气在2016年一季度的用户覆盖率为55.7%，领先第二名天气通27.8%的用户覆盖率。

得益于庞大的用户体量，墨迹天气的营收实现快速增长。根据招股说明书显示，墨迹天气的营收从2013年的1840万元增长到2015年的1.25亿元，年复合增长率为160.59%；归属母公司股东净利润从2013年64.32万元增到2015 年的2519万元。

而最新的数据显示，墨迹天气2016年上半年品牌广告营收为6535万元，占比为61.29%；效果广告为3989万元，占比为37.41%；硬件销售为121万元，占比为1.13%；其他收入为17万元，占比为0.16%。

从预披露的数据来看，墨迹天气的营收绝大部分来自广告业务。2013 年至2016年上半年，墨迹天气的互联网广告信息服务收入占比分别为97.25%、94.84%、98.10%和98.70%。此外，墨迹天气的大客户收入也非常集中，报告期内来自前五大客户营业收入分别为1395万元、3730万元、9502万元和8479万元，分别占营业收入75.81%、83.39%、76.02%和79.51%。

根据招股说明书，墨迹天气2015年最大的五大广告主分别为深圳腾讯、阿里巴巴、艾普卓客、安沃传媒和蓝标集团，但在2016年上半年阿里退出了前五大广告主行列。有趣的是，阿里不仅是墨迹天气的股东，还是重要的广告主。此次发行前，阿里创投持有墨迹天气15.5%股权，是墨迹天气的单一最大机构股东。

工具属性存疑

相比起收入结构单一、客户过于集中的风险，墨迹天气难以回避的真正问题是缺乏想象空间，这也是所有工具类APP均面临的困境。

众所周知，进入移动互联网时代以来，除了尽可能覆盖更多的用户受众外，争夺用户时间是另一个竞争坐标。从微信到今日头条，占据用户时间越长的APP就越可能拥有更多的变现空间。

从这一角度来看，墨迹天气无疑是处于劣势。根据招股书披露显示，截至2016年12月4日，墨迹天气APP的单个用户日均使用时长只有2分17秒，过短的用户时间严重限制其变现模式，这对于以广告为营收主力的墨迹天气来说是一个致命伤。

此外，虽然墨迹天气拥有接近5亿的装机量，但日活跃用户却只有3507万。再加上墨迹天气的用户大部分来自手机预装，随着用户手机的更换，墨迹天气不得不需要继续加大推广力度，才能留住核心用户。

值得注意的是，今年年初微信推出小程序后，墨迹天气也有跟进开发，不过小程序“用完即走”的概念将对工具类APP带来更大的冲击，随着支付宝、微博以及各类新闻客户端的对外开放，这些体量巨大的超级APP只会吞噬墨迹天气等功能单一的APP.

下一个美图？

作为一个庞大的用户入口，墨迹天气基于地理位置属性的流量有着潜在的变现机遇，例如对不同类型城市和需求提供差异化气象服务，甚至是向用户提供与天气相关的服务。

对于墨迹天气来说，同为工具型APP的美图提供了一个可以参考的样本。根据美图2016年年报显示，公司收入的增长点主要在于广告、电商、智能硬件，其中智能硬件(主要为手机)的营收同比增长120.9%，占总营收93.3%。通过一系列的商业变现计划，目前美图已经接近盈亏平衡点，尤其是互联网服务的收入终于开始止损并走向盈利，带动美图走出亏损泥潭。

事实上，除了广告和移动营销，墨迹天气也尝试过推出智能硬件，但遗憾的是，它未能复制美图的成功路径。2014年墨迹天气曾推出智能空气质量检测仪“聪明果”，但直至去年上半年，智能硬件销售收入仅分别占整体营收比例4.97%、1.79%和 1.13%，几乎可以忽略不计。

除了美图外，迅雷也是另一个工具型软件的盈利样本。在广告业务之外，迅雷将目光瞄向增值服务，使用付费提速服务的用户数量在短时间内就500万，只是在百度云盘等新工具的流行后，像迅雷这样的传统下载工具已经日渐没落。

值得一提的是，墨迹天气此次上市计划融资3.38亿元，其中主要用于对产品进行升级，增强产品的功能性和互动性，例如前端升级将为用户提供更有趣的交流形式，包括私信、图片标签、送礼物、语音、视频等；后台系统升级将支持个人内容创造者的入驻与分成和城市范围的内容及社区运营，从而让更多用户参与到自我展示中来。

不过，墨迹天气一方面上市融资，另一方面却斥资购买理财产品。根据预披露文件显示，墨迹天气在去年上半年动用资金1.19亿元购买了理财产品，而2013-2015年期间购买理财产品的支出分别为0.26亿元、0.2亿元和0.96亿元。