煤炭产业链一周总结及分析

煤炭产地供应：主要煤炭产地供应继续受限，产能释放缓慢，产量增长不及预期，且矿方库存较低，拉煤车辆排队现象仍较普遍。供应的持续受限而需求端回落不明显，造成煤炭市场“淡季不淡”特征得以持续。三西地区等煤炭主产地动力煤、炼焦煤及喷吹煤等煤种的价格在上周均有所上涨，无烟煤价格经过之前的连续上涨，目前暂时稳定。

煤炭流通环节：环渤海动力煤价格指数(9 月13 日)报583 元/吨，环比涨3元，下游北上运煤热情高涨，港口库存基本稳定，贸易商出货顺畅。炼焦煤下游需求不减，港口价格随产地价格继续上涨，库存下降明显，成交活跃。运费方面，市场运力周转不足，海运费持续攀升，且涨幅扩大。

下游用户及产业链周边：截至9 月15 日，六大电力集团沿海重点电厂存煤总量为1062.93 万吨，日耗70.13 万吨，库存可用天数15 天。日耗比上周回落，但仍高于去年同期21.33%。电厂库存环比下降，低于去年同期10.6%，补库需求仍存。煤焦钢产业链方面，高炉开工率、样本焦化企业开工率基本稳定，焦煤库存有所回升。煤化工产业链方面，部分地区甲醇、粗苯价格连续上涨，其他煤化工产品价格涨跌不一。

煤炭市场走势研判：综上所述，上周煤炭市场继续活跃，煤价高位运行。后期，我们认为安全、环保等影响将持续，产地供给增加有限；而2017年上半年GDP 同比增长6.9%，根据全年6.5%左右的目标，后期社会用电量及投资预计维持平稳，煤炭消费大幅下滑的可能性不大；另外，库存制度9 月底可能实行，产业链企业有一定补库需求，叠加大秦线检修(10.10-11.3)等对港口供应的限制等因素影响，预期动力煤价格近期内将继续高位盘整；而炼焦煤价格前期涨幅过大，期现背离加剧，或将有所回落。

投资策略

上周公布的8 月份宏观经济数据不理想，煤炭板块承压回落，基本符合我们上周的判断。但是，我们认为这不代表煤炭板块行情的终结：1、本轮煤价上涨的逻辑(去产能、安检等导致供给受限)仍将继续，煤价即使回落，幅度也有限，随着资产负债表的修复，煤企盈利能力将继续改善，煤炭板块估值中枢有望上移；2、煤炭主题性投资机会加大：煤炭个股国企央企居多，尤其是上周山西国企改革获得国务院重磅文件（国务院42 号文）加持，利好可期。因此，经过调整后煤炭板块仍具有投资价值，我们建议投资者可逢低布局。具体投资机会可继续从两方面入手寻找：第一，山西国改主题，可重点关注大同煤业、西山煤电、潞安环能等，逢低布局。第二，盈利改善而目前估值较低个股，如陕西煤业、山煤国际、中国神华等。