投资要点

马莉看行业： 9 月 4 日，我们外发了深度报告《上半年跌幅第一板块如何操作——配置时机已到！》，坚定发声提示进行板块配置， 自 9/4以来纺服板块表现优秀， 我们重点推荐的三条主线及相应标的股价涨幅在本周更有亮眼表现： 新模式主线中南极电商涨 6.90%、跨境通涨7.35%；品牌龙头主线中太平鸟涨 10.53%、歌力思涨 8.96%。 纺服行业基本面+估值双见底背景下，本周继续提醒投资者重视纺服板块投资机会 。

1）配置处于历史低位，主流标的估值见底： 17 年初至今纺服板块整体下跌 14.9%，在 28 个行业中排名最后一位，半年度基金配置已降至历史冰点（1.7%）！ 在经历了 15 年牛市以来的调整后，行业主流公司的估值已经与业绩增速匹配，龙头公司的估值已经开始出现吸引力。

2）半年报数据显示：优质公司基本面见底向上态势明确。 a、困境中积极进取，大环境转暖优质品牌公司线下效率见底回升； b、线下品牌电商渠道发力，资产负债表加速修复； c、不利环境下制造业龙头恒强，棉纺板块整体高速增长。

中国品牌服饰企业的改革逐步见效，运营效率逐步提升，基本面见底向上；制造业行业龙头优势明显、地位稳固，抗风险能力优异，强者恒强。结论：估值见底基本面向上

主线及标的： （1）新模式提升产业链效率；（2）时尚品牌（大众及中高端）运营效率提升；（3）制造及供应链龙头。

关注个股：

1）提升行业效率的新模式： 南极电商、跨境通、开润股份、搜于特。 持续看好电商/互联网在重塑产业链效率过程中的投资机会。

2）效率提升的品牌龙头：太平鸟、歌力思、海澜之家、森马服饰。 大众品牌龙头太平鸟/森马服饰/海澜之家均在各自细分领域进行内部优化调整，期待拐点确认。中高端品牌方面，女装通过并购、男装通过自身运营效率的提升均有望持续获得较快增长，代表性标的为歌力思、中国利郎。

3）制造业水准全球领先，配置龙头： 申洲国际、江苏国泰以及细分品类制造龙头。 从一体化供应链服务角度， 申洲国际与江苏国泰这样能够为海外品牌巨头提供全套供应链服务的公司持续保持着稳健的长期增长速度。从细分原材料及加工环节，我们强烈看好华孚色纺与航民股份。