白酒行业收入和利润大幅增长，预收账款持续增长

白酒行业2017H1营业收入及净利润增幅均超20%，下游需求持续强劲。白酒行业上市公司2017H1营业收入为805.7亿元，同比增加20.09%，净利润为261.7亿元，同比增加26.36%。2017Q2实现营业收入326.6亿元，同比增加20.13%，环比减少31.21%，净利润98.8亿元，同比增加28.48%，环比减少38.28%。白酒行业上半年末的预收账款规模达到309.8亿元，同比增长38%。2017H1白酒行业毛利率提升至71.69%，同比增加1.8个百分点；期间费用率28.9%，同比增加2.2个百分点；净利率32.5%，同比增加1.6个百分点。期间费用率的增加主要源于管理费用的增加。

依托大众消费，白酒行业基本面向好的趋势不变

政务消费限制的情绪面影响大过基本面，看好白酒行情的持续性。本轮白酒牛市的消费群体结构已不同以往，2016年调整期过后政务消费在白酒消费结构中的占比已低于5%，禁酒令不会影响白酒上行的根本周期，近期消费税提高、禁酒令等对情绪面的影响大过基本面。白酒的弹性在于商务需求，与实体经济呈正相关性。现阶段，实体经济有企稳迹象，制造业投资复苏，商务招待需求大幅增加，企业盈利能力修复明显，这些因素导致了高端白酒在餐饮端的消费需求旺盛，白酒基本面向好趋势不变。

看好白酒行情持续性，回调即买入

白酒行情的根本逻辑是资金脱虚入实后激活投资品需求，引发投资属性较强的高端酒跟随资产价格上涨，进而拉动经济企稳复苏后商务消费活跃，随后带动中高端白酒量价齐升。我们重申高端白酒供不应求和次高端白酒市场显着扩容的行业判断，本轮禁酒令对市场情绪面的影响远大于对行业基本面的影响，板块回调即为买入的机会，重点推荐山西汾酒、沱牌舍得、今世缘。