今年以来，除了央企背景的五矿资本与*ST金瑞顺利重组之外，恐难再出现其他金控平台成功实现整体上市或重组融资。8月初，首个上市的地方金控平台越秀金控收购广州证券32.765%股权的重组中止；6月底，湖南财信金控与*ST 华菱的重组方案在获得证监会通过之后，仍然解除协议终止重组。

一位在大型央企任职人士告诉券商中国记者：“金控集团整体上市，国资方面和监管层原本就有不同意见，主要有两大争议：一是金控平台的金融子公司持股架构是否合理；二是央企、国企涉足多类金融牌照是否还应该谋求上市。”

五矿资本平行持股

今年初，*ST金瑞的重大资产重组完成，正式更名为五矿资本。

五矿资本，直接持有五矿资本控股有限公司(以下简称“五矿资本控股”)100%股权，并通过五矿资本控股间接持有五矿证券99.76%股权、五矿经易期货99.00%股权、五矿信托78.002%股权以及其他相关金融企业股权。

这相当于五矿资本这个金融集团的整体上市。这种方式不属于借壳，交易前后上市公司控股股东都是五矿股份、实际控制人也还是国务院国资委，但对于五矿资本旗下各金融子公司来说，却迎来借力资本市场发展的良机。

通过这次重组，五矿证券获得了一笔高达59.2亿元的增资，五矿国际信托增资45亿元，中国外贸金融租赁有限公司增资30亿元、五矿经易期货增资15亿元。

当时，五矿证券的注册资本从13.57亿元增加至72.92亿元，净资本从行业排名第99位跃升至第46位。增资完成后，五矿证券得以招揽人才，扩大业务规模，为未来三年迈入中等券商行列做好准备。

记者获悉，五矿资本的顺利上市，曾经被视为金控集团上市的范本之一，而其中也有规律可循，比如五矿资本的股权结构简单明了。

“五矿资本是由一个资本控股公司，下设各类金融子公司，子公司之间完全是平行关系，没有交叉持股，这种平台式架构明晰比较符合整体上市的要求。”一位熟悉资本运作的央企人士表示。

两家金控重组受阻

一直以来，金融控股集团被视为，兼具强大的资本实力、金融各业态融合协同效应的运营模式。不过今年以来，除了五矿资本顺利上市，地方金控平台的重组却不是那么顺利。

去年，中国人民银行副行长范飞曾公开表示，实行综合经营是金融业融合创新的必由之路，未来金融控股公司运营模式是集团综合经营、金融控股公司管理股权、子公司分业经营。

实际上，证券公司等金融企业，确实能通过金控平台的综合实力获得资本、资源等支持，尤其在上市之后，协同效应也比较明显。

而金融企业，通常盈利能力较强，在经济下行的情况下也能成为地方国资委的重要收入来源，同时成为央企或国企上市公司保壳的手法之一。

但如今看来，金控集团的上市之路也不是那么平坦。今年7月，早就上市的地方金控平台越秀金控公告，将中止收购广州证券32.765%股权的重组方案，8月初证监会同意中止；6月底，湖南财信金控与*ST 华菱的重组方案终止，而原本该方案已获得证监会通过。

越秀金控，乃由越秀金融和广州友谊合并而来，主要有金融和百货两大业务，金融主要业务是证券、期货、租赁和资产管理，保险、信托、银行等其他金融行业尚未涉足。

财信金控，是湖南唯一的省级地方金融控股平台，注册资本35.4亿元，总资产489亿元，旗下拥有财富证券、湖南信托、吉祥人寿、湖南省资产管理公司、湖南联交所、湖南财信产业基金等全资或控股子(孙)公司30余家，其中金融及类金融企业15家，是一家金融业务“ 全牌照 ”的金控集团。

据了解，原本准备与财信金控重组的*ST 华菱，在经历连续两年亏损之后面临被退市的风险，不过今年经营情况好转，也许不通过资产注入也能保壳，从半年报披露的业绩情况看确实已扭亏为盈。但财富证券等金融企业的增资就受到了影响，需寻求其他方式补充资本金。

金控整体上市方向有变

目前，越秀金控受让广州证券32.765%股权重组方案是中止状态，仍有重新启动的可能性。但财信金控整体上市就彻底搁浅了，其中原因之一是*ST 华菱扭亏为盈，另外也有湖南省政府及国资方面，如今对国企改革重组意见发生变化有关。

但这并不是湖南的特殊情况，据了解，全国范围内对金控集团整体上市本来就存在不同意见。

“金控集团整体上市，国资方面和监管层原本就有不同意见。”一位在大型央企任职的业内人士告诉记者，这其中主要有两大争议：一是金控平台的金融子公司持股架构是否合理；二是央企、国企涉足多类金融牌照是否还应该谋求上市。

既然金控集团作为一个金融混业平台，可以减少金融子公司之间的资金拆借成本，彼此协同发展减少资本消耗，那么也可能存在着资本腾挪与监管套利的空间。

甚至有熟悉资本运作的知情人士对记者表示，五矿资本是央企，加上平台下子公司的股权结构都非常清晰，抢占了上市先机。如今，国资方面和监管层都有意控制金控集团的整体重组，恐怕在五矿资本之后，短时间内很难再有金控平台上市了。