行业数据追踪：6 月景区客流稳步增长，酒店业数据表现持续向好

国内游：6月各景区客流稳步增长，三亚、丽江、张家界等地区加速增长黄山景区 6 月客流同比增 26.9% （主要受免票政策影响）， 1-6 月累计增 16.2%；宏村和西递 6 月同比增 19.2%和 8.5%； 九寨沟 6、 7 月客流分别增长 1.0%和下降 3.9%， 1-6 月累计下降 14.4%； 张家界 6 月增 18.6%， 较 5 月也有加速。分省市看，上海 6 月接待人次同比增长 28.5%，三亚市 6 月接待人次和旅游收入分别同比增长 16.8%和 20.0%，均较 1-5 月明显增长。丽江市 6 月客流量同比增长 18.0%，1-6 月累计接待同比增长 14.6%。

出境游：东南亚新兴目的地火爆，日韩持续遇冷，欧洲复苏显着

根据国家旅游局统计，上半年出境游增速为 5.1%，其中出国游和港澳台游分别增长 10.4%和 0.7% （16 年全年增速分别为 4.3%、 18.5%和-5.2%） 。 其中，日韩： 6 月中国赴韩游客同比下降 73% （上半年累计下降 47%） ， 赴日游客增长 0.8% （上半年累计增长 6.7%）； 东南亚：6 月仍维持高速增长，越南 6、7月人次同比分别增长 63%和 25%、柬埔寨（+59%，5 月）、菲律宾（+57%，5 月）市场火爆，而新马泰增速放缓；长线游：加拿大、澳大利亚 5 月人次同比均增长 11%，新西兰 6 月人次下滑 4.5%，澳加新市场整体增速有所回落。17 年占出国游 40%以上的日韩泰市场增速持续下滑，拉低行业增速中枢，而东南亚、俄罗斯和中东欧，以及西欧复苏等局部目的地将迎来稳步增长，根据携程华远的数据，上半年赴欧洲旅游同比增长 65%。

酒店：6 月星级酒店 Revpar 同比增速达 7.5%，锦江、华住经营继续向好6 月，全国星级酒店出租率提升 3.73 个百分点，平均房价增长 0.57%， RevPar增长 7.54%，较 5 月进一步向好。北京、上海星级酒店表现亮眼，出租率、平均房价双双上涨， 拉动 RevPar 显着提升。 有限服务酒店方面， 锦江旗下锦江系、铂涛系 RevPar 同比分别增长 5.1%、9.0%；华住 Q2 RevPar 同比增长 14%，其中同店 RevPar 提升 8.3%，较 1 季度明显提速。

旅游行业观点：继续看好酒店板块及低估值白马

今年以来国内酒店业复苏态势显着，行业 RevPAR 持续回暖，酒店龙头企业经营指标回升显着，景区客流也在低基数效应下逐步恢复。我们延续中期策略的观点：建议继续关注酒店行业的周期性复苏、景区的季节性改善等主线。公司方面建议继续重点关注底部回升的酒店行业龙头：锦江股份（5、6 月经营数据持续向好，旗下中高端酒店扩张快速、整合协同效应逐步释放）、首旅酒店（2 季度如家盈利大幅回升，管理层激励有利于效率提升），同时看好主业成长较为稳健、估值相对合理，且有较强外延扩展预期的白马龙头，包括：黄山旅游 （2 季度客流增长强劲，中长期外延项目及杭黄铁路有望带来增长）、中国国旅 （免税业务有望长期维持稳步增长，估值优势明显）、 中青旅 （古北、乌镇持续增长，受益周边游景气提升），宋城演艺（轻资产项目稳步推进，2、3 季度客流同比有望维持稳健增长） 。

教育行业观点：新《民促法》实施节点临近，教育资产证券化有望提速2016 年 11 月三审通过的新版《民办教育促进法》将于 17 年 9 月 1 日正式生效，目前部分省市已陆续出台配套细则，预计其他省市也将逐步落地，拥有优质教育资源和内容的各类营利性民办幼儿园、高中、职业院校、高等学校等有望享有更高溢价，教育资产证券化也有望提速。经过近两年的估值消化，目前部分公司 PE 已回落至 35 倍以内。建议重点关注各细分子行业的龙头企业：（1）幼教：部分幼教业务布局较多的公司；（2）K12：新南洋（受托管理幼教资产，业务布局有望加速）；（3）职业教育：东方时尚（驾校龙头，异地扩张加速）；世纪鼎利（拟收购标的公司契合职教发展方向，有望带来盈利增长）。