一、TMT

(一)传媒：分化下龙头公司投资价值已现，自下而上选内生增长强劲龙头

旷实

传媒板块经过前一轮的回调，部分龙头股已经进入价值配置区间，叠加中报季影响，推荐中报业绩稳健、估值和增速匹配的游戏公司龙头和前期超跌的影视公司龙头。

中报验证子行业之间和标的之间开始出现分化，关注内生增长强劲的公司。中报预告的情况显示传媒行业行业与行业之间、尤其是行业内公司之间分化已经较为明显。从行业间比较来看，游戏仍是最景气板块，影视剧、电影、营销等相对弱势。而在子行业内部，今年市场缺少外延，内生增长为主要主线，我们判断龙头公司将受益于更好的资产质量录得更强劲的增长，股价回调后已经逐步具备投资价值，全年的股价上行的核心动力仍是EPS的超预期增长。

基金配置出现分化，龙头股出现布局良机。17Q2基金重仓股占比已经降低至2.76%，但结构上逐渐出现分化。部分基金已经开始增加龙头公司的持仓，游戏龙头尤为突出。我们认为经过一轮回调，游戏龙头公司普遍估值在26-28倍，影视龙头估值普遍在26倍左右，电影内容龙头普遍在30倍左右，龙头的持续增长能力和攫取利润的能力更强，这个估值水平上具有一定的安全边际。

17H2迎来估值切换机会，自下而上选择估值增速相匹配的标的。我们认为在并购政策并未放松的背景下，内生业绩或将决定未来1-2年的股价表现，个股的意义将比赛道更大。上市较早、专注传媒主业的龙头公司普遍商誉和解禁风险也较小。我们认为伴随着大家对游戏龙头明年的增长性认知逐步兑现，板块或存在估值切换机会。而部分影视剧龙头将在Q3、Q4确认大项目验证行业景气度。营销、电影等普遍会有真正具有可持续增长能力的公司跑出，质地优良的公司理应更具估值溢价，当期价格上有一定的吸引力。

推荐公司：完美世界、游族网络、昆仑万维、分众传媒、光线传媒等。

风险提示：传媒板块系统性风险，进口片票房表现低于预期.

(二)计算机：短期走势预计下行，中报披露后或有变化

刘雪峰

中报披露是相对确定底部的时间点，较少数的优秀公司可以在中报的市场反应后通过内生向好的基本面变化驱动股价趋向上。短期走势预计仍将下行，但是到中报披露后或有变化(局限于少数基本面较好的公司)：

1)基本面可以是静态PE与业绩增长，预告显示行业Q2单季扣非增速好于去年；

2)但是基本面不局限于以上，如果中报完整披露后发现有些公司的基本面含有较多一次性费用和正在驱动收入加速增长的费用产生，预期会有所改变。今年的市场环境下我们一直提示对主题炒作保持清醒乃至警惕。

风险提示：行业整体业绩下滑风险；收购标的无法完成业绩承诺风险；再融资审批趋严的政策风险；估值中枢下降风险.

(三)电子：看好苹果产业链、OLED产业链

许兴军

我们始终强调，iPhone 8正在开启消费电子产业链的中兴时期，并非简单的大小年切换。我们从产业链环节验证，iPhone产业链相关企业上半年实现了快速成长，目前量产准备正有序展开。

今年的iPhone 8将是苹果引领手机走向全屏化(大屏幕，小机身)，从而为手机内外零组件的创新提供引导意义，开启新一轮产业链新周期。因为龙头企业过去这几年都在紧密跟随苹果的技术路线，所以在新一轮技术创新中，我们看好提前布局人才、技术平台的龙头公司。

此外，我们继续看好国内全面屏趋势及AMOLED产业链相关投资机会，全面屏是未来2-3年内智能手机的应用趋势，将进一步刺激OLED的渗透率提升。京东方成都第6代柔性AMOLED生产线目前已经正式投入生产，标志着我国柔性AMOLED产业迈入国产化时代。我们看好OLED面板产线建设以及投产对国内OLED产业链的带动作用！具体来说，可以关注以下投资机会：

产业投资设备先行，国内设备企业目前主要集中在后段检测、贴合设备以及前段的激光设备部分，重点关注大族激光、精测电子和智云股份。

从上游材料来看，由于原材料的壁垒高、弹性强，在中短期内上游原材料具备较高的投资价值，我们重点关注发光材料领域的万润股份、濮阳惠成，膜材料领域的激智科技，以及驱动IC领域国内优质企业中颖电子；

从更长时期来看亦可关注面板厂商的投资机会。随着国内OLED产线建设和产能扩张，未来将与OLED的旺盛需求形成供需共振，带来明显的业绩弹性。我们重点推荐京东方、深天马以及收购维信诺的黑牛食品。

推荐公司：大族激光、信维通信、京东方

风险提示：iPhone 8 销量不及预期风险；国产OLED 产能建设进度低于预期风险.

二、大消费

(一)零售：中报季关注绩优股，布局下半年电商旺季

洪涛

商贸零售行业今年以来(截至7月25日收盘)整体下跌12%，表现弱于沪深300指数(+12.5%)，排名处于申万28个一级行业后1/3。从行业基本面数据来看，上半年社零增速达到10.4%，其中6月增速达到11%，创18个月新高。从业态来看，网购持续高增长(1H17+28.6%，占比提升至13.8%)的同时，以专卖店(+8.6%)、便利店(7.2%)等为代表的实体业态同步回暖；从品类来看，以黄金珠宝、化妆品为代表的可选消费增速领先，结构化消费复苏延续。

结合今年市场对于白马龙头的风格转换，我们认为8月中报披露季，业绩优异、估值合理的龙头公司值得关注。无论是线上还是线下，当行业整体红利逐渐褪去后，强运营能力的公司将脱颖而出，资源向头部公司聚集，有助于集中度的提升。

我们长期看好电商产业链的投资机会，中美电商格局的差异，阿里、京东等巨头的绝对领先地位，使其仍然充满想象空间，电商产业链也有机会孕育大体量的品牌和服务公司，重点推荐南极电商，关注开润股份；长期看好生鲜产业链，随着新家庭主导者(80/90后中产女性)的崛起，生鲜迎来场景和品质的双升级，重点推荐永辉超市。

八月推荐组合：南极电商、天虹股份、上海家化、老凤祥、永辉超市、苏宁云商

风险提示：终端需求继续疲软；电商持续分流线下；市场风格切换.

(二)造纸轻工：看好估值合理的家具白马股，关注造纸行业龙头

赵中平

家居领域我们看好估值合理、商业模式新颖、长期成长性好的白马股。造纸方面我们看好行业优质龙头和拥有跨界业务优势的企业。包装领域我们建议跟踪关注原材料价格走势。

重点推荐：(1)晨鸣纸业：双胶、铜版等文化纸品种价格高位震荡，四大铜版纸龙头企业限产保价维稳预期，吨纸盈利有望在下半年行业旺季持续回升，下半年产销两旺有望增强公司盈利能力；(2)太阳纸业：溶解浆价格触底回升有望重拾涨势，黏胶淡季库存偏低、旺季改善预期差大，溶解浆产能具有转产纸浆能力，生活用纸持续坚定布局；(3)顾家家居：软体家具龙头企业，受益于市场渗透率提升、渠道扩张和大家居品类拓展，公司二季度加大品牌宣传力度、业绩提升效果显著。

风险提示：经济增速超预期下滑导致行业下游需求再度陷入萎缩；新产能投产不及预期；原材料价格上涨的风险.

(三)医药：创新与质量成为核心竞争力，看好大商业和医药零售连锁

罗佳荣

中国的医药制造业正在面临质量、创新和国际化驱动的产业升级。政府举办的基本医疗保险存在总额不足和结构性巨额浪费同时存在的现象，总额不足主要是由于人口基数大，筹资水平低，会有一个长期渐进式的提升；结构性浪费主要是医保资金缺乏有效监管，过期原研药和辅助类药品占用了巨大的资金。

针对过期原研药，中国政府从2016年底开始推行仿制药一致性再评价，出台了一系列的产业政策，通过一致性再评价的品种将在医保和招标上享受优待，有望逐步替代过期原研药高达2000亿左右的市场，是个确定性的产业机会。

中国医药制造业历史积淀薄弱，更多企业依赖渠道而不是创新获得发展，中国政府已经实施了数个五年规划，鼓励企业研发创新。针对创新药进医保周期过长，影响产品放量和企业收益实现，2017年探索医保谈判机制，未来创新药有望动态调整，进医保时间周期大幅度缩短。

当前，国内外创新能力差距较大，多数海外近几年获批上市的新产品无法在中国上市，中国企业有机会通过对外引进、并购等模式快速实现追赶。由于中国药品审批制度的改革，海外创新药进入中国的时间大大缩短，一个海外二期完成的品种将只需要完成全球多中心三期临床，中国上市时间将缩短为3-4年。

中国药企过去的成功多数由营销和政府事务驱动，未来的成功唯有靠质量、创新和国际化驱动，行业集中度将迅速提升，优质企业获得更好的成长机遇。

社会零售药房行业高度分散，具备较大的市场整合空间。医保定点资格从审批制转向备案制，大型社会零售药房企业有望获得更多的医保定点资格。处方外流趋势确切，处方药的销售提升有望持续提升药房的坪效，社会药房是一个对坪效提升高度弹性的领域，内生增长动力确切。

8月份是中报业绩密集披露期，重点推荐优质处方药和零售药房，推荐组合(排名不分先后)：长春高新、华东医药、通化东宝、信立泰、益丰药房、老百姓、中国医药、瑞康医药等。

风险提示：医药政策落地时间的不确定性；药品招标降价的压力.

(四)汽车：重视行业所处阶段，择股兼顾业绩与估值

张乐

从年内短波周期来看，6月乘用车保险数创下年内月度增速最高，2季度同比增速转正，验证了此前对于2季度终端需求回暖的判断。考虑到去年年末政策退坡导致行业供不应求，而今年政策退出的影响远大于退坡的影响，企业或保持相对较高的库存水平以应对年末或有的需求井喷，3季度乘用车批发数增速环比将得到改善。

上半年我国重卡销量高速增长，维持了行业去年以来的高景气度。6月重卡保险数大幅度增长，销量增速远高于前三个月，持续大超市场预期，短期来看，治超红利远未结束，目前重卡行业库存处于8年来低位，6月行业订单增速也较4、5月明显提速，3季度高景气度有望维持。

乘用车行业在终端需求复苏及政策退出前末班车效应的带动下有望回暖，乘用车板块我们推荐估值合理的蓝筹上汽集团，另外自主整车崛起和全球零部件制造中心转移带来内资零部件提升周期，零部件板块我们推荐华域汽车、万里扬、富临精工、云内动力。同时，重卡是汽车内销量增速最快的细分市场，估值合理业绩超预期较大，我们推荐有产品力和份额持续提升的中国重汽和估值合理高壁垒的威孚高科，建议关注富奥股份、潍柴动力。

我们精选核心推荐标的为：中国重汽+威孚高科+华域汽车+上汽集团

中国重汽(000951.SZ)

公司是国企改革潜在标的，长期来看，在重卡行业大功率化、中高端化趋势下，T系列车将提升其盈利水平，公司业绩富有弹性；短期看，重卡行业维持高景气度，治超红利远未结束，公司将继续受益。

威孚高科(000581.SZ)

公司产品壁垒极高，16年业绩有所恢复，17年有望继续受益于下游行业的较高景气度。同时，公司有外延发展预期。

华域汽车(600741.SH)

公司是估值合理高分红品种，其汽车内饰业务具有全球竞争力。同时，公司积极开拓新能源及智能驾驶领域，有望打开新的成长空间。

上汽集团(600104.SH)

公司是估值合理高股息股，合资品牌销量平稳增长支撑公司业绩，自主品牌销量快速提升、新产品周期贡献业绩弹性。公司具备做增量的资本，未来很可能围绕ROE 提升的逻辑做加、减法。此外，公司积极推进转型升级，延伸产业链布局，有望打开新的成长空间。

风险提示：宏观经济增速不及预期；行业景气度下降；政策推进力度不及预期.

(五)食品饮料：看好第三轮白酒牛市

王永锋

2016年初以来我们一直判断：2016-2020年是第三轮白酒牛市。此轮白酒牛市是典型的结构型牛市，2016年白酒只选一支股票是茅台，2017年白酒最稳健的是高端，弹性最大的是次高端。2015年五粮液一批价下降到600左右，导致300-600价位段次高端白酒崩盘。2017年随着茅台、五粮液一批价1000+、700+，以汾酒为代表的次高端空间被打开。

我们精选三个核心推荐标的为：贵州茅台+五粮液+山西汾酒。

贵州茅台：

(1)茅台16年年报靓丽：公司销售商品、提供劳务收到现金610亿(与之匹配的收入389亿)，同比增65%；经营性净现金流375亿(与之匹配的净利润167亿)，同比增115%。茅台一季报超出市场预期：2017年Q1茅台收入139亿，同比增36%；净利润61亿，同比增25%(2月22日公司预增公告中，收入同比增25%、利润同比增16%).(2)茅台各价位产品向好，将保持高增长：飞天茅台供给偏紧是常态，一批价有望继续上行，为产品提价打下基础；生肖酒受热捧，产品结构升级明显；系列酒调整成效明显，17年预计接近翻倍增长。

五粮液：

(1)未来2-3年茅台供给将持续偏紧，茅台一批价将持续上涨，五粮液将受益茅台基酒减少与茅台产品价格提升，一批价稳步上行。(2)茅台与五粮液一批价拉开差距，普五性价比回升，销量有望恢复增长；17年一季度一批价稳中有升，经销商盈利能力逐步改善，积极性也有望提升。

山西汾酒：

(1)16年公司调整政策对青花进行有节奏的控货、挤压市场泡沫到位，市场库存较低，17Q1重点推进核心中高端产品，青花和老白汾销售快速增长。(2)未来公司战略上将打造几个过10亿大单品和几个过10亿省外市场，17年预计能实现河南5亿、北京4亿规模。(3)按照高管签下的军令状，汾酒集团17-19年收入增长30%、30%、20%，利润复合增长25%，我们认为汾酒集团完成上述目标的概率较高。

风险提示：投资风格转换，食品安全事故，行业需求萎靡.

(六)家电：中报期看业绩，推荐空调产业链龙头

曾婵、蔡益润

空调需求旺盛，零售端、出厂端均保持快增长。

零售端：2017H1，若假设线上和线下销量占比分别为25%和75%，则推总合计空调零售量同比增速为28%以上。1)线下：销量增长。根据中怡康月度数据，2017年1-6月，线下零售量累计同比增长7%，但是，中怡康数据主要监测一二线城市，而三四线城市空调销量增长快于一二线城市，同时，中怡康并不监测专卖店数据，而专卖店增速快于KA、商超渠道。综上，整体线下销售增速高于7%。2)线上：翻倍增长。根据中怡康周度数据，截止到2017年7月2日，线上渠道，空调销量实现高增长，同比增速达92%。

出厂端：内销高增长。根据产业在线数据，2017年1-6月，内销累计同比增速达66%；外销实现较快增长，累计同比为13%，预计2017H1空调龙头企业业绩靓丽。

长短期刺激因素合力，空调销量有望保持高增长。

短期：地产、天气刺激空调需求。1)地产：三四线房地产增长良好。2017年整体房地产市场增长良好，然而，房地产增长主要来自于三四线城市，房地产市场的良好增长带动了空调的销售。2)温度：温度高、入夏早、闰六月。2017年北部地区普遍比2016年热；华中、华东部分地区比去年热。全国大部分城市入夏时间早于2016年。

长期：三四线消费升级有望带动空调保有量迈上新台阶。中国空调保有量远低于日本。2015年，中国城镇、农村家庭空调保有量分别为每百户116台、39台，而日本每百户空调保有量超280台。参考历史经验，日本人均GDP在6000美元左右，空调保有量快速提升。2015年，中国一、二线城市以及大部分三线城市居民人均GDP均超过6000美元，我们认为，未来中国三四线消费升级趋势将越来越显著，空调有望进入又一个保有量的快速提升期，未来空调销量有望持续快速增长.

维持家电行业“持有”评级，推荐空调产业链龙头。

空调需求旺盛，渠道库存低，长短期因素合力，未来销量有望持续高增长。推荐空调产业链龙头，格力电器、美的集团、青岛海尔、三花智控。继续推荐业绩良好增长且确定性高的厨电龙头老板电器.

风险提示：原材料价格大幅上涨；房地产销售持续大幅下滑；出口贸易政策变化.

(七)纺织服装：关注上游优质供应链厂商和估值合理纺织业龙头

糜韩杰

1-6月份规模以上纺织行业工业增加值同比增长4.5%，较去年同期放缓2.8个百分点，低于于全国规模以上工业增加值增速2.4个百分点。出口方面，根据海关总署发布的数据：6月我国纺织品纱线、织物及制品出口额为96.62亿美元，同比增长5.96%；服装及衣着附件出口额为146.93亿美元，同比下降1.36%。1-6月纺织品纱线、织物及制品累计出口额为531.20亿美元，同比增长2.10%，服装及衣着附件累计出口709.33亿美元，同比下降0.91%。国内消费方面，2017年1-6月份社会消费品零售总额服装鞋帽、针纺织品7172亿元，同比增长7.5%，高于上年同期0.5个百分点。另外根据中华全国商业信息中心的统计数据，2017年6月份全国百家大型零售企业的零售额同比下降0.2%，降幅相比上年同月收窄了0.9个百分点，从上半年各主要品类商品销售情况来看，表现均好于上年同期水平。

8月份投资建议：首先，精选生活电商兴起，优质纺服供应链厂商有望收益，包括内销渠道和大量的用户流量，降低供应链风险，提高周转等，可以提升供应链厂商的影响力，进而带动业绩增长，受益标的健盛集团、孚日股份和开润股份；其次，继续看好中高端男装复苏的持续性，九牧王直营占比高，有望率先受益，且公司股价处于较低位置，估值合理，股息率高；第三，1-6月份我国纺织品出口同比增长3.13%，连续4个月出口呈现稳步回暖的积极态势，利好行业上游纺织制造行业龙头；第四，贵人鸟主业持续好转，名鞋库和杰之行的并表有望带来中报业绩较大幅度增长，同时威尔士上半年预计经营情况良好，同时借鉴其它公司经验，我们预计近期收购威尔士的草案有望公告，或成股价催化；最后，海外奢侈品上市公司股价和业绩持续景气，且PEG估值较高，歌力思作为纺服行业唯一拥有奢侈品资源，且相关净利润占比超过50%的公司，值得关注。

我们推荐孚日股份、百隆东方、健盛集团、九牧王和歌力思。

风险提示：经济持续低迷，终端需求不振；精品电商产品生命周期不长，供应链管理能力不足；人力成本持续上升.

(八)农业：肉禽产品继续反弹，关注水产饲料旺季来临

白羽肉鸡行业产能淘汰加速，紧抱生猪养殖规模化趋势

白羽肉鸡行业持续亏损导致加速产能淘汰，关注产业链价格反弹。据协会数据，截至7月中旬，全国部分企业在产父母代存栏量降至约1257万套，较4月初高点下降约23%；后备父母代存栏量约958万套，较上月下滑12.5%。行业过剩产能逐步出清，价格反弹可期，民和股份、益生股份、圣农发展等受益。6月能繁母猪存栏环比下降0.5%，生猪存栏环比下降0.2%，本轮猪周期产能恢复速度结构分化明显，规模化企业补栏增速明显快于中小养殖户，行业集中度迅速提升，重点推荐成本控制能力强、出栏增速高的优质龙头企业牧原股份、温氏股份。

水产饲料恢复最显著，关注海利生物口蹄疫产品上市

饲料各品类中，水产饲料恢复最为显著，受益于水产品价格上行，上半年龙头企业水产饲料销量增速接近30%，同时考虑到16年3季度基数效应，2017年水产饲料行业增长确定性强，继续推荐水产饲料龙头企业。口蹄疫疫苗市场化和产品技术升级仍是动保板块投资主线，海利生物口蹄疫产品即将推向市场，产品工艺市场竞争力，建议重点关注。普莱柯研发优势明显，产品梯队升级进入收获期，成长性值得期待，维持推荐。生物股份口蹄疫龙头地位短期难以撼动，圆环等新品市场反馈较好，继续推荐。

种业：隆平高科内生、外延均有看点，关注杂交玉米行业基本面触底

受玉米价格下行以及政策性调减种植面积，16/17销售季杂交玉米种子行业遭遇需求大幅下滑。根据我们调研情况，山东、河北改种情况相对较少，河南、湖北、安徽等省份受政策引导大量改种蔬菜、花生、棉花。随着玉米价格反弹以及政策影响边际递减，我们看好未来杂交玉米种子行业需求恢复。登海种业研发实力领先，产品梯队合理，建议重点关注。杂交水稻种子整体换代升级驱动隆平高科内生增长，依托集团资源继续推进外延式并购，后续扩张步伐值得继续期待。

重点推荐：隆平高科、生物股份、牧原股份、海利生物

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等。