煤炭:中期业绩或好于预期 看好龙头焦煤股

多数煤企预告二季度盈利与一季度相当,业绩好于市场预期。

7月以来共有13家煤企公布中期业绩预告,占主要的26家上市煤企数量的一半。按中期业绩预告的中值推测Q2盈利与Q1盈利相比,有8家公司环比上涨,分别是潞安环能(25.9%)、兰花科创(25.6%)、神火股份(10.9%)、陕西煤业(7.6%)、靖远煤电(3.9%)、恒远煤电(1.9%)、平煤股份(1.8%)、*ST平能(扭亏);有5家公司业绩环比下降,分别是*ST郑煤(-2.4%)、西山煤电(-1.4%)、冀中能源(-7.0%)、阳泉煤业(-6.9%)、露天煤业(-53.9%)。除了露天煤业以外,多数煤企二季度保持了与一季度相当的较高盈利水平。

此前市场担心煤价二季度下跌煤企业绩将出现下滑,但是最新公布的业绩预告显示多数煤炭股业绩并未明显下滑,半数煤企还有增长。我们认为二季度业绩超预期的主要原因是煤炭需求较好、坑口煤价相比港口变化幅度较小、二季度产量增加。中报超预期将导致市场对全年煤炭股业绩预期上调。

估值依然较低,估值修复空间大。

我们假设有中期业绩预告的公司按中报业绩均值*2,未公布中期业绩预告的公司用Q1业绩*4作为全年预期盈利,结合7月19日收盘时公司市值测算市盈率。除去山煤国际、安源煤业、大同煤业。永泰能源等异常值,目前煤炭板块算数平均PE为14倍,估值依然较低。目前10倍PE以下的有露天煤业(6.92)、*ST郑煤(7.58)、陕西煤业(8.06)、恒源煤电(9.23)、中国神华(9.77)。回顾2010-2013年业绩较稳定时期,龙头焦煤股平煤股份、盘江股份、潞安环能、西山煤电的PE(TTM)均值分别为17.6、20.9、17.0、24.7,截止19日收盘三家公司PE分别为12.0、13.7、12.4、18.4,回到历史均值仍有47%、53%、37%、34%空间。

宏观经济悲观预期修正,煤炭股迎戴维斯双击。

2017年7月17日统计局公布房地产数据,1-6月份全国房地产开发投资完成额同比增加8.5%,虽然相比1-5月回落0.3个百分点,但依然处于较高水平,之前市场预期房地产投资大幅下滑并未出现,今年有可能会比去年6.9%更高。1-6月新开工面积、销售面积分别同比增长10.6%、16.1%,相比1-5月分别提高1.1、1.8个百分点,新开工高于销售数据重新向好。同时,2季度GDP依然为6.9%。

房地产以及宏观经济数据都超市场预期,此前市场对经济悲观预期开始修正。在经济悲观预期修正的背景下,煤炭股中期业绩好于市场预期,之前被压制的估值也将迎来向上修复,煤炭股迎来戴维斯双击。未来只要宏观预期不再度悲观,煤炭股估值修复就可能会持续,从历史平均估值看,煤炭股上涨空间依然很大。

投资建议:重点推荐龙头焦煤股。

9-10月焦煤旺季到来焦煤价格有较强上涨预期,此前市场对动力煤涨价预期较为充分,而对焦煤涨价预期不足。当煤炭板块有机会时,通常焦煤股弹性更大。我们重点推荐焦煤龙头【平煤股份】、【盘江股份】、【潞安环能】、【西山煤电】。平煤股份、盘江股份在焦煤股中市值小估值低,未来估值修复空间大。潞安环能、西山煤电均为山西的优质冶金煤企,有较强烈的国企改革预期。