行业全面回暖持续性存疑,子领域复苏将呈分化态势。去年8月份至今,以挖掘机为代表的中游制造开启了一轮全面复苏,是机械行业基本面的主要脉络。在紧信用周期下,下游地产销售和投资增速已放缓,基建投资增速亦难有较大提振;考虑到2016年下半年较高的基数背景,2017下半年行业全面回暖持续性存疑。我们认为,“调结构、促转型”仍是2017年机械行业发展的主旋律:上半年传统周期行业盈利已经率先触底反弹,调结构成果显著;随着企业层面的竞争愈发激烈,技术革新的重要性将愈发明显,新兴产业在下半年或迎来发展机遇。

维持行业“推荐”评级,两条主线发掘投资机会。2017年度,在产能去化导致市场集中度提升、产品更新周期到来以及下游需求呈现结构性改善等因素作用下,传统周期板块景气度提升,行业龙头价值凸显,继续维持行业“推荐”评级。上半年各个机械细分行业中“马太效应”已经逐步显现,龙头股的盈利预期改善明显;下半年细分领域和个股的业绩分化将更为突出,持续成长性的甄别尤为重要。我们从两条主线进行梳理:1)周期景气度向上带来的投资机会:重点关注天然气设备、工程机械、板式家具机械行业;2)代表着技术革新方向和投资热点的主题性投资机会:重点关注人工智能、一带一路、汽车后市场、飞机后市场等领域。

天然气产业链:拐点逻辑充分印证,基本面持续向好。环保重压之下国家对于天然气清洁能源的需求,以及天然气价格趋势性下降是天然气产业链的核心逻辑,我们已经可以观测到在天然气发电、交运和工业煤改气三个领域的需求快速扩张,这必将带动对于相关设备的需求。重点推荐厚普股份、杭锅股份、陕鼓动力;建议关注富瑞特装、中泰股份、深冷股份、派思股份、博迈科、恒通股份以及中集安瑞科。

工程机械:行业维持高景气,核心零部件企业盈利弹性显现。2016年9月以来工程机械主要产品销量持续高增长,行业维持高景气度。2017年6月我国挖掘机销量为8933台,同比增长101%;2017年5月,我国挖掘机、装载机、汽车起重机、推土机和压路机销量分别同比增长106%、70%、62%、90%和63%。预计下半年基础设施建设投资将维持20%左右的增速,但商品房销售由于限购政策的影响增速将放缓,再加上去年下半年高基数的影响,我们预计工程机械行业今年下半年增速将有所回调,全年增量依然可观,零部件企业的盈利弹性将逐步显现,建议重点关注艾迪精密。

板式家具机械:地产后周期+消费升级持续催化,设备需求有望爆发。定制家具较成品家具具有个性化、风格化、整体性的特点,是消费升级的必然产物。由于渗透率的不断提升,定制家具细分领域的增速高于家具消费的整体增速,5家定制家具上市企业(欧派家具、索菲亚、尚品宅配、好莱客、皮阿诺)2014-2016年合计收入的CAGR为30.48%,而同期家具行业整体增速仅10%左右。2016年国内商品房销售达到15.73万平方米,同比增长22.5%;2016年下半年开始,受地产调控加码影响,一线城市增速回落,但部分三四线城市地产销售实现超预期增长,形成有效对冲。一般而言,家居销售滞后于地产销售1年左右,由此推算2016年2月以来商品房销售热潮对家居市场需求的带动将在今年逐步体现,进一步带动板式家具机械的需求。弘亚数控2017年1季度公司营收1.88亿元,同比增长83.28%;净利润0.53亿元,同比增长153.22%。受益于下游高景气,预计公司全年业绩将保持高速增长,建议重点关注。

人工智能:深度学习助力工业自动化领域,引领行业深刻变革。随着深度学习算法层的逐渐成熟与应用层的逐渐落地,基于深度学习的机器视觉应用可以用摄像头取代人眼,突破原先仅仅是获取位置、体积、形状等物理信息的限制,拥有了判断的功能。2016年中国工业机器人销量约9万台,同比增长31.28%,高于同期全球增速的14.29%,占全球比例上升至31.03%;我国的工业自动化已进入第二阶段,人口红利消失及消费升级成为主要驱动力。未来越来越多的自动化公司会主动拥抱人工智能,从而为非标和复杂工况下的机器替代人工问题提供全新解决思路。机器视觉及人工智能有助于突破现阶段我国工业自动化的发展瓶颈,推荐人工智能技术在工业自动化领域成功落地的标的--京山轻机,同时推荐在机器视觉领域具备发展潜力的劲拓股份、永创智能、美亚光电。

一带一路:政策东风起,跨境布局企业有望充分受益。2016年机械行业合计实现营业收入9423.18亿元,其中海外业务收入合计为1579.18亿元,占营收比重为16.76%。2017年以来,受益于“带路”峰会召开以及政策持续加码,企业海外业务拓展将迎来发展机遇期。我们建议关注海外收入占营收比重较高、业绩良好的龙头企业,如三一重工、徐工机械、中联重科、杭锅股份、陕鼓动力。

汽车拆解市场:市场推动+政策红利,汽车拆解方兴未艾。从供给侧看,我国汽车行业即将进入自然报废高峰;从需求侧看,废钢价格回暖及需求提振对拆解行业发展形成长期利好;从政策层面看,《报废汽车管理办法》新政出台,提出允许“五大总成”再制造,汽车拆解行业迎来“风口”。重点推荐全产业链积极布局的天奇股份,专注汽车拆解设备的华宏科技。

飞机后市场:蓝海市场前景广阔。客改货飞机购置成本、改装机源存量和燃油价格下跌幅度等指标是决定全球飞机客改货市场的主要因素。从国内市场来看,目前二手货机的存量极小;随着我国货航景气提升和快递企业密集上市带来资本开支增加,客改货市场将迎来井喷期。随着民航的发展,全球航空维修市场规模逐步上升;截至2016年底,民航全行业运输飞机期末在册架数2950架,比上年底增加300架。根据空客、波音和商飞的预测,未来20年,中国将会交付6548架飞机,总价值达到约9664亿美元,飞机维修后市场空间广阔。公司层面,渠道和资质是关键,重点推荐山河智能,关注海特高新、航新科技。