PVC价格触底反弹。2016年下半年,受原料价格上涨、环保督查、运力紧张等多重因素影响,PVC价格一路上涨,以PVC华东电石法为例,自5月底部5300元/吨上涨至11月高点8250元/吨;2017年上半年PVC走势呈现前高后低,价格一路下行至约5600元/吨,自4月中下旬价格触底回升,目前价格已上涨至6275元/吨。PVC1709合约近期也从5800元/吨上涨至6610元/吨。

供应短期受制氯碱不平衡。烧碱与PVC在生产工艺中一般为共生产品,烧碱景气自2016年四季度大幅上行,受下游氧化铝、化纤景气拉动,2017年1~5月烧碱产量持续攀升,累计产量同比增长11.6%,下游氧化铝累计产量同比增长30.8%,电解铝累计产量同比增长19.5%,2017年烧碱景气有望维持在高位。受烧碱高景气拉动,PVC开工率出现大幅回升,2016年四季度,PVC产量同比增加10.7%,大幅高于2015年同期-3.1%的增速,且2017年1-5月,PVC产量同比增加12.5%,由于PVC需求跟进滞后,导致PVC价格承压,上半年整体表现出“量增价减”的状态。

社会库存快速下降。从库存趋势看,社会库存自2016年11月底部开始上升,今年3月达到高点,近期伴随产品价格上涨社会库存快速下降,考虑到4~6月份行业开工率已经达到近年来高点约80%左右,供给端进一步释放空间较小,需求的持续释放打开PVC后续涨价空间。

地产带动+出口季节性回升,下半年需求有保障。PVC终端消费管材与型材属于地产后周期,一般滞后于房地产销售与新开工约6~12月,2017年1-5月,商品房销售面积和房屋新开工面积均维持了同比正增长的态势,其中前5个月国内商品房销售面积累计同比增长14.3%,房屋新开工面积累计同比增长9.5%,整体仍处于较高水平。PVC出口在2016年表现突出,全年出口量达到103.7万吨,同比增长34%,约占总产出比重6%。2017年PVC出口延续了同比正增长的趋势,1~5月PVC累计出口约52.28万吨,累计同比增长约11.6%,从季节性表现看,下半年PVC出口仍有一波高峰期,主要集中在7-9月,因此PVC下半年需求有保障。

短期PVC价格有望持续反弹。据行业消息,PVC短期市场货源偏紧,多数企业有半个月期的预售,企业报价纷纷上调,支撑期现价格走高;西北地区安检影响,造成各地电石接收价格上涨、供应紧张,目前已有企业因电石供应紧缺临时停车;后期内蒙70周年庆,或影响PVC装置开工,预计西北一系列安全检查、内蒙70周年大庆或将持续影响到8月中旬,行业高开工、低库存状态下PVC价格有望持续反弹。

投资建议:推荐西北PVC一体化企业,西北PVC相关企业主要为中泰化学(产能160万吨,市值278亿)、鸿达兴业(产能60万吨,市值197亿)、新建天业(特种PVC产能20万吨,市值86亿),短期看好PVC涨价弹性,PVC价格每上涨1000元,增厚EPS分别为0.52、0.19、0.22;西北煤、电资源丰富,大企业形成“自备电力-电石-PVC”一体化产业链,成本优势明显;目前西北六省总产能约占50%,相对总需求供不应求,但由于电石法污染较高,新进入者困难,政策壁垒较高。成本优势+供给改善,西北PVC企业长期有望获得丰厚利润。