医药产业目前处于新政策周期的起点。药品一致性评价、医保支付方式改革和两票制等政策处于推进阶段，产业增长模式逐步重塑，制药业竞争回归至药品的治疗价值和质量水平，医药商业竞争回归物流管理和增值服务，小而散的格局将改变，市场份额将再分割，具备整体优势的龙头企业将获得更多的市场机会。

医保增量，行业平稳向上。 医保目录地方增补 7 月底前完成，预计品种数量新增 15%，带动医保支出增长。 1-5 月行业收入增 11.9%，利润总额增15.7%，后续在医保增量带动下，预计行业继续维持平稳向上趋势。从中长期来看，医保控费趋势延续，行业收入增长将趋向医保收入增长。

消化短期集中风险，把握中长期价值机会。 2017年上半年医药龙头白马获得显着的相对收益，市场风格影响，二八分化导致短期集中持股风险，但从估值看，目前龙头白马的估值并未泡沫化，未来政策落实推进，龙头白马的竞争优势将显现，具备中长线布局的价值。

行业评级及投资策略 。医保增量显现，行业增长提速，而医药行业的估值溢价率处于低位，维持行业推荐评级。建议重点把握以下投资主线：①非处方药品牌龙头，持续受益消费升级和品牌延伸，推荐关注云南白药、东阿阿胶和片仔癀。②处方药结构增量，一致性评价加速国产化替代和市场集中度提升，推荐关注现代制药、乐普医疗和华东医药。③环保等因素影响，部分原料药品种进入提价周期，推荐关注兄弟科技、现代制药和科伦药业。④高端分子诊断，医药电商和制剂出口等高成长的细分领域，推荐关注透景生命、 鱼跃医疗和普利制药。

风险提示： 二次议价和医院 GPO 扩大，制药企业可能继续承压;部分 OTC产品提价可能导致销量波动;一致性评价落地后，部分品种可能面临较大的降价压力; 部分公司业绩低于预期的风险。