短缺持续，消费趋稳，价格或将上行

在环保趋严、 进口量恢复缓慢以及新矿山投放不及预期三重压力下和加工费低位徘徊、 冶炼厂开工率偏低的影响下， 2017 年国内锌精矿和精锌供给同比或将持平。 2017 年锌消费稳中趋缓， 预计增速为 2%。 现货升水处于高位， 全球库存消费比降至历史新低， 短缺局势支撑锌价， 锌价有望维持高位甚至上行， 行业盈利水平整体上台阶！

锌供给：缺口持续， 精矿和精锌产量同比或持平国内环保持续趋严，中小矿山复产意愿不强， 精矿进口量较低， 新矿山投放不及预期，预计 2017 年国内锌精矿供给量或将持平。 2017 年 1-4 月中国锌精矿产量同比下降 4.21% 。预计 2017 年全球锌精矿缺口仍存， 即使嘉能可复产也不能扭转供给短缺的局面。 加工费低迷，冶炼环节微利甚至亏损， 影响冶炼厂开工率，中国精炼锌产量在 5 月份同比下降 9.9%至 48.1 万吨，预计全年精锌产量将负增长或持平。

锌消费：稳中趋缓，预计全年增速 2%2017 年锌消费稳中趋缓，预计增速 2%。 近年来中国锌消费增速高于世界平均， 镀锌产品表现出众， 2017 年 1-4 月镀层板累计产量同比增长 8.2%；2017 年迎来 PPP 项目落地高峰期， 落地率高达 34.5%。

锌价或将维持高位运行甚至上行， 企业业绩上台阶供给短缺、消费趋稳叠加库存近年新低，锌价有望高位运行甚至上行。对于目前已处在盈利水平之上的企业来说， 高锌价势必推动企业业绩改善，特别是资源型龙头企业尤为突出， 初步估计 17 年铅锌股票估值基本 20 倍PE 左右。 建议关注并重新审视该板块目前估值水平。

投资建议： 关注优质铅锌矿业股：驰宏锌锗、中金岭南、西藏珠峰、盛屯矿业、兴业矿业等。