事件描述。

黑色期货迎来集体反弹,其中近两日行情中,矿石领涨,累计涨幅达5.66%,螺纹、热轧以及焦炭也分别上涨4.16%、3.07%、3.52%;与此同时,申万钢铁行业指数持续上扬,6月28日当天全市场涨幅排名第一。

事件评论。

1、矿石强势下的钢铁股上涨:六月资金面表现好于预期的相对宽松环境下,近期黑色系品种期货合约迎来一波集体反弹,其中铁矿石表现最为抢眼,6月27日矿石主力合约当天增仓创历史新高,达33.36万手,成交也同步放量,而近两日涨幅也相应最大。另一方面,钢铁股强势窗口凸显,相对万德全A 超额收益达1.23%。乍看之下,成本端强势似乎提振了钢铁股走势?

2、钢价跟涨迅速,毛利空间暂不受侵蚀:暂不考虑焦炭变动影响,钢企毛利若要实现增长,在“钢涨矿涨、钢涨矿跌、钢跌矿跌、钢跌矿涨”四种价格格局中,前三者皆为可能实现路径。也即说明,只要钢价上涨,钢企毛利空间扩大的可能性就较大。目前虽然矿石处于领涨地位,但螺纹、热轧等钢价涨幅也并不示弱,再考虑钢价绝对值本就大于吨钢所含矿石成本,毛利空间扩大反而水到渠成,螺纹钢期货估算毛利(成本钢价同步)较上周末上升75元/吨便是印证。因此,钢价上涨,毛利扩大,钢铁股应声上涨。而这,也再次体现了钢价上涨背后所代表的盈利可持续性,才是构建钢铁股超额收益的基础。

3、矿石会否终结钢铁股行情?如果,矿价过于强势或钢跌矿涨格局出现,那么,钢企毛利空间必定受损,钢铁股无疑会受到打压。而这种可能性又有多大?如周观点所述,7月初到货量下降,供给得到阶段性优化是近期矿价上涨的一大支撑。但6月中旬澳矿与5月下旬巴西矿发货量下降之后,数据显示其后时段又开始回升,到货量下降窗口时长有限,叠加高位港口库存与下半年矿山计划增产带来的供给压力无法实质性解除,矿价趋势性上涨在远期终端需求依旧不太乐观以及废钢资源竞争压力下,较难出现。目前而言,预计只有钢价走弱,才会终结高毛利以及钢铁股本轮超额收益窗口,不必对矿价赋予过多考虑权重。

4、交易性行情频现,要现在更要未来:综合钢价带来的盈利持续性考量以及部分领涨股附有的题材性,现阶段板块交易性行情成分应居多,同时随着中报窗口临近,前期业绩炒作会不断刺激钢铁股行情,2季度盈利良好个股或有阶段性上涨窗口,这是要现在;但这也会集聚上涨后快速回落风险,因此更要未来。

所以,无论何时,都应该首先推荐细分涨价产业链机会,方大炭素和八一钢铁建议继续关注;其次,2季度业绩有望实现环比增长的江西地区长材龙头方大特钢,受益于供给侧改革的低PB 龙头宝钢股份亦值得重点关注。