受工厂现货供应偏紧推动，今日山东多家企业集体上调环氧丙烷价格，近一月累计涨幅超4%，相比去年同期涨幅为19%。

百川资讯数据显示，华东地区主流现汇送到价格为10000元-10100元/吨，山东现汇主流成交商谈价为9600元-9800元/吨，华南主流报价为9700元-9800元/吨。

业内认为，受环氧丙烷量价齐升刺激，产业链公司有望受益。

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滨化股份：2017q1业绩大幅增长

公司发布2017年度第一季度报，2017q1实现营业收入15.96亿元，同比增长55.52%；归母净利润为1.76亿元，同比+233.62%。加权平均净资产收益率3.47%，同比提高2.37个百分点。基本每股收益0.15元，同比提高275%。

主要产品产销量增加，出厂均价提高。公司业绩增长的主要原因是报告期公司主要产品销售数量及销售价格都有一定程度的提高。公司2017q1环氧乙烷产量7.58万吨，销量6.99万吨，销售均价8820元/吨，同比上涨36.3%；烧碱(折百)产量17.9万吨，销量17.6万吨，销售均价2960元/吨，同比上涨68.12%；三氯乙烯产量1.57万吨，销量1.63万吨，销售均价4489元/吨，同比上涨0.55%。

环氧丙烷价格上涨，1q17盈利大幅提升。一季度公司环氧丙烷出厂均价为10305元/吨，同比上涨34%，环比下降5%；环氧丙烷-0.87*丙烯价差为4932元/吨，同比扩大20%。2016年下半年以来环氧丙烷价格大幅上涨，价差扩大，公司具备环氧丙烷产能28万吨，抓住环氧丙烷价格高位的机遇扩大销量，直接受益。

循环经济一体化带来成本优势。滨化股份（601678）在不断丰富新产品、延伸产业链的过程中，形成了循环经济一体化的绿色产业发展模式。循环经济一体化带给了滨化股份特有的成本优势，成为了公司的核心竞争力。公司的水、电、盐等生产要素的自给率均超过50%，给公司带来了巨大的成本优势。

延伸氯碱产业链，实现公司资源综合开发利用。滨化股份新建五氟乙烷、四氯乙烯项目作为公司氯碱产业链的延伸，可以利用环氧乙烷制备副产物二氯丙烷，变废为宝，所得产物五氟乙烷作为一种新型高效绿色环保制冷剂，有广阔的市场前景。不但将现有装置副产的氯化氢气体资源化综合利用，而且还能延伸烧碱产业链，减轻烧碱的销售压力并实现公司资源综合开发利用。

预计滨化股份2017——2019年eps分别为0.36、0.42、0.45元。

万华化学：纳入msci，对标国际巨头，mdi价格反弹，盈利估值有望双升

纳入msci，对标国际化工巨头，万华作为低估值龙头估值切换空间巨大。选取巴斯夫和科思创进行估值对比，巴斯夫和科思创均为全球mdi前三大生产商，产能规模150万吨/年，仅次于万华化学（600309）的180万吨/年。

(1)对标巴斯夫：巴斯夫2016年营业收入达到576亿欧元，产品涉及化工、汽车、建筑、农业、石油、塑料、电子/电器、家具和造纸等多个行业，mdi在公司收入占比相对较低。认为，随着万华石化和新材料领域的持续布局，产品未来将更为多元化，有望成长为中国的巴斯夫。2002-2016年，巴斯夫平均pe为15倍，其中2009年最高，为28倍，2011年最低，为8倍，2016年pe为20倍。万华在这期间平均pe为24倍，其中2007年最高，为47倍，2008年最低，为10倍。目前万华估值对应巴斯夫或其历史平均pe均处于底部，估值切换空间巨大。

(2)对标科思创：科思创产品主要包括聚氨酯、碳酸酯、涂料等。2016年营业收入达到119亿欧元，其中聚氨酯业务收入占比超过50%。科思创2016年的pe为12倍，2017年预计pe为11倍，与万华今年pe相近。但是科思创业务相对单一，成长性也要差于万华。综合巴斯夫和科思创，认为，万华估值介于两者之间比较合理，对应区间11-15倍。万华二季度mdi平均挂牌价好于一季度，盈利也有望超过2季度，预计上半年净利润45亿，全年有望达到75亿左右，给予12倍pe，对应900亿市值，仍有25%空间。

近期聚合mdi供应紧张，近两周价格涨幅超过5%，价格有望持续反弹。虽然万华宁波mdi装置已经重启，但是对经销商6月份执行计划量的四折供应；上海联恒35万吨装置重启后，负荷提升需要时间；而重庆巴斯夫虽然5月份有过检修，但是原材料配套问题仍未解决，40万吨的mdi装置因原料供应基本靠外采，开工率一直在5成以下；上海科思创50万吨的装置和东曹瑞安8万吨mdi装置近期开工率较低，主要由于其纯mdi库存量大，导致厂家降低mdi装置的开工率以缓解库存压力。

长期mdi保持寡头垄断，有望持续高盈利。目前mdi全球需求每年大约600万吨，增长速度约为7%，供给端每年需新增40万吨/年产能才能满足需求增长，虽然今年有中东沙特阿美和上海联恒新产能投产，但是产能利用率提升需要时间，实际新增供给有限，且未来几年几乎没有其他新增产能，全球超过20年以上老旧装置超过50%，不可抗力因素出现概率较大。高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局，有望长期保持高盈利。

纳入msci，对比巴斯夫估值切换空间巨大；mdi供应紧张，二季度仍：有望维持高盈利，未来六大事业部成长空间巨大。预计2017-2019年eps为2.32、2.58、2.91元，当前股价对应17-19年pe为11x、10x、9x。

红宝丽：主业稳健增长，加快培育po产业链、锂电池等新产业

聚醚销量稳定增长，成本上涨导致毛利率下滑。公司是国内最大的硬泡组合聚醚供应商，年产15万吨硬泡聚醚，3万吨特种聚醚(16年试产成功)，下游主要是冰箱(柜)冷藏行业，占比50%以上。2016年产品销售11多万吨，销量稳定增长，主要受益于冰箱(同比增长4.6%)、冷链(冷库同比增长8.2%、冷藏车同比增长23.6%)的需求增长。

公司产品定价采用加成法，主要赚取加工费，而16年主原料环氧丙烷价格低开高走，导致聚醚产品价格调整滞后。16年下半年以来，po价格快速拉升，给生产成本造成压力，全年聚醚产品毛利率下滑4.29个百分点。2017年1季度原料延续涨价趋势，产品利润空间受到挤压，预计下半年盈利能力逐步恢复。

异丙醇胺受益于环保和产能扩张。异丙醇胺是公司专利产品，目前生产规模达4万吨/年，居世界第一，2016年销量增长26%以上。新建5万吨的改性异丙醇胺已竣工，配套公用工程正在收尾，预计总产能将达到9万吨/年。三异丙醇胺和改性异丙醇胺主要用作水泥外加剂，能够起到提升产品性能、节能减排的作用，全国24亿吨的水泥业市场应用空间广阔。此外，异丙醇胺属于绿色环保产品，受益于环保趋严和成本下降，未来在工业生产中将逐步替代乙醇胺，公司技术领先、产能充足，该板块有望保持高速增长。

保温板快速增长，po产业链建设稳步推进。16年公司保温板产品以立方计较上年增长40%以上，除江苏及周边外，已进入北京等华北市场、河南及西北市场。公司募集3.75亿投建的12万吨环氧丙烷项目正在稳步推进中，预计2017年底建成投产，公司测算达产后每年将贡献利润14608万元，同时能够保证主产品原材料稳定、生产成本可控。此外，环氧丙烷衍生物dcp(过氧化二异丙苯)也在建设中，一期产能1.2万吨/年，进一步丰富了po-聚醚/醇胺-衍生物的全产业链布局。

进入锂电池正极材料领域，培育新产业。公司与上锂景经合作，于2016年8月15日成立南京锂泰能源，投资占比70%，并建设年产2，000吨锂电池正极材料项目，预计今年首条生产线试产，产品进入市场。

公司主业稳定增长，积极打造po-聚醚/醇胺-衍生物全产业链，同时切入锂电池正极材料领域，逐步培育新的盈利增长点。预计公司17-19年eps为0.23元、0.32元、0.43元，考虑新业务放量，给予17年略高于行业平均的30倍pe。