17年上半年传媒板块仍处于估值回调阶段,受到再融资新政以及市场风格转换的影响,我们认为下半年传媒板块需更重视内生性增长的机会。从细分领域看,我们看好移动游戏、内容付费和国企改革的投资机会。

17年一季度板块成长性和盈利能力回升,估值回调显著。16年传媒行业的归属母公司净利润增速为23.1%,17年一季度净利润增速35.1%,较16年增速提升12个百分点。目前传媒板块市盈率(TTM,中值)为41.12倍,低于创业板市盈率(TTM,中值)60.00倍和全部A股(TTM,中值)45.43倍,估值回调明显。

游戏内生增长强劲。16年中国网络游戏市场规模达到1789亿人民币,超过美国1528亿人民币,首次成为全球最大的游戏市场。移动游戏是规模最大最具成长性的细分行业,17年一季度,国内移动游戏市场规模同比增长56%,移动游戏呈现出重度化,付费群体向低龄化延展,市场集中度逐步提升的趋势;此外,游戏出海潜力大,中国移动游戏出海在全球移动游戏占比达到19%(除国内市场),从地域分布来看,中国游戏企业在东南亚、拉丁美洲、中东和北非、欧洲等地区占比较高;在政策和资本推动下,电子竞技发展较快,17年一季度中国电子竞技市场实际销售收入182.9亿元,同比增长50.9%。

内容付费行业正处于起步期,未来空间大。内容付费行业中,包括视频内容付费、阅读付费和音乐付费均具备较大增长潜力。我们看好内容付费行业的主要逻辑为:首先,在80后90后00后逐步成为主流消费群体的趋势下,消费者的购买力和付费意愿均在提升,这成为行业的重要驱动力;第二,版权保护趋严,为正版付费提供了发展的沃土;第三,移动互联网的发展提供了内容消费的便捷性,扩大了用户基础;第四,支付的便捷性为内容付费提供了支持;第五,商业模式的创新也为内容付费提供了多元化变现渠道。

关注国企改革机会。首先,政策持续关注传统媒体转型,传媒国企将进行分类改革;其次,三网融合、互联网视频加强监管等利好传统媒体;此外,广播电视和报刊出版行业增速放缓,转型迫在眉睫,浙数文化等已经成为了行业转型先锋。

我们的选择:游戏领域,我们看好三七互娱(002555.SZ)、中文传媒(600373.SH);内容付费领域,我们看好慈文传媒(002343.SZ)、万达电影(002739.SZ);国改领域,我们看好中南传媒(601098.SH)、浙数文化(600633.SH)。