主要事件： 统计局公布 5 月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

2017 年 5 月我国粗钢产量 7226 万吨，同比增长 1.8%；日均产量233.1 万吨，较 4 月份下降 3.92%； 1-5 月我国粗钢产量 34683 万吨，同比增长 4.4%；

5 月我国生铁产量 6173 万吨，同比下降 0.1%； 1-5 月我国生铁产量 30047 万吨，同比增长 3.3%；

5 月我国钢材产量 9578 万吨，同比下降 1.9%； 1-5 月我国钢材产量 45368 万吨，同比增长 0.8%；

5 月我国出口钢材 698 万吨，同比下降 25.9%；环比增加 49 万吨，增长 7.6%； 1-5 月我国出口钢材 3419 万吨，同比减少 1183 万吨，下降 25.7%；

5 月我国进口钢材 111 万吨，环比增加 3 万吨， 同比增长 1.8%； 1-5 月我国进口钢材 567 万吨，同比增加 35 万吨， 增长 6.5%；

5 月份我国铁矿石进口量 9192 万吨，同比增加 517 万吨， 增长 5.96%；环比增加 969 万吨，日均环比增长 0.38%。 1-5 月份铁矿石进口量为 44457 万吨，同比增加 3255 万吨，增长 7.9%。

粗钢日产量回落： 三月中下旬后钢铁产业链存货开始调整，商品价格和企业盈利出现了阶段性收敛，钢企产能利用率波动滞后于盈利一到两个月左右， 因此五月后钢企产量环比出现一定幅度的调整。但去库告一段落后，五月钢企盈利恢复，预计六月后钢产量将重新回升。 同时本月日均表观消费量 214 万吨， 同比增长 6.8%，较 4 月下降 2.9 个百分点，体现投资端本月小幅回落对钢铁消费端造成一定影响；

出口环比小幅回升： 本月钢铁出口量环比提升 49 万吨，绝对量依然处于近年来低位。在海外市场总量总体回升的情况下，国内钢铁市场份额下降一方面是前期铁矿和焦炭价格大涨后，中国主体的高炉钢生产成本相较于外部电炉钢废钢成本优势下降有关，另一方面我们猜想与产能阶段性接近阀值有关， 高利润状态下钢企优先满足国内用户订单，外部订单承接能力下降；

铁矿石供给继续增长： 三月以来铁矿石大幅下跌，一方面和钢铁生产企业对下半年经济预期下修后重新去库存有关， 钢铁厂铁矿石可用天数从年初的 30 天重新下降到 22 天左右，另一方面铁矿石产能周期滞后于钢铁冶炼业，今年海外铁矿石新增产量供给预计在 8000-10000 万吨左右，在需求走平的情况下，供给有增量的商品跌幅较大；

对于后市的研判：

钢企盈利维持高位： 央行参与的 317 地产调控影响超出去年 930 影响，房地产销售端下滑将在后期逐步显现，但由于地产整体动态库销比较低，地产投资端对销售端的反应将更加缓和，下滑速度也较慢。同时制造业四年资产负债表修复之后，久违的制造业投资具备上行的可能性。因此我们预计下半年钢铁需求略低于上半年， 但下降幅度有限，工业企业多年来供给端调整非常充分，整体企业盈利虽有起伏，但依然维持高位；

盈利比价格表现耀眼： 螺纹钢近期反弹后依然没有超越 3 月高点，但吨钢盈利又创新高。由于铁矿石仍处于产能扩张周期，在需求走平走缓的情况下，价格大幅下挫，成本塌陷对钢价造成负面影响，因此今年以来钢企盈利将比价格本身更加耀眼。对冶炼业盈利来说我们目前需要关注是前期中频炉打击过程中，部分产能转产电弧炉，这种投资周期较短的产能可能会对钢铁供给端后期造成负面影响，但由于转产的政策不确定性较大，加之也存在达产周期问题，我们后期将对这部分不合规产能进度进一步跟踪调研。若政策端继续严控新增产能，目前钢铁盈利仍可继续维持，投资标的如宝钢股份、 南钢股份、马钢股份、 八一钢铁、新钢股份、鞍钢股份、方大特钢、三钢闽光、以及柳钢股份等，同时受益于石墨电极涨价的方大炭素也值得关注。