本篇报告回顾5月18日环保部发布关于征求《关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告（征求意见稿）》意见的函，以及“2+26”政策历程，关注“2+26”政策对铝行业的影响。

2017年5月18日，环保部发布关于征求《关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告（征求意见稿）》意见的函。对于新受理环评项目，最早从2017年6月1日起严格执行大气污染物特别排放限值。现有企业自2017年10月1日起，执行大气污染物特别排放限值。其中铝行业特别排放限值参照《铝工业污染物排放标准及修改单》（GB25465-2010）的要求。修改单对大气污染物特别排放限值做了调整，颗粒物、二氧化硫指标有大幅下调收紧，并新增了氮氧化物特别排放限值。势必造成行业环保成本大幅上移。

2017年以来，大气环保政策连打组合拳，“2+26”政策持续有力推进，预期为确保秋冬阶段污染控制产生实际效果，环保新政还将继续发酵，将持续助力铝供给侧改革。“2+26”政策影响电解铝产能1196万吨，占全国总产能28.1%，影响氧化铝产能3150万吨，占全国总产能40.8%，影响预焙阳极产能1071万吨，占全国总产能的45.2%。根据阿拉丁测算，采暖季4个月影响产量108.9万吨。其中2017年42.3万吨。电解铝复产成本大约750元/吨。由于复产成本较高，加上政策导向，预计30%采暖季被迫停产的产能将就此淘汰。不考虑产能置换，2018年因此影响产量328.5万吨。

国内电解铝行业需求增速7%左右，预计2018年需求量达到3752万吨。国内合规产能大约4054万吨，考虑新增产能的置换，预计最终有效产能接近该值，考虑到投产节奏，2018年有效产能低于4000万吨，预计实际有效产量3800万吨左右。若叠加采暖季限产109万吨，国内电解铝大概率出现短缺。

铝价坚定长期看涨。环保将持续提升国内电解铝行业成本，碳排放交易的推出（预计6月份）再次拉升行业成本。供应侧改革大概率造成行业供应短缺。国内A股铝行业上市公司产能合规，受供应侧改革影响较小，受益电解铝价格上涨。当前情况下重点推荐神火股份，行业估值最低（2017年10倍P/E）。重点关注南山铝业、云铝股份、中孚实业、新疆众和。风险提示：可预见供给侧改革阻碍因素较多，若政策落实不到位，电解铝产能不能得到约束。