行业盈利水平进入下行通道,积极寻找潜在投资方向

随着4G投资进入尾声,行业整体盈利水平进入下行通道,通过分析行业及个股ROE过往的变化情况,认为有一些投资方向值得关注:

根据光通信景气高点滞后行业1~2年且延续性较好的历史规律看,光通信景气度有望延续至2017年底。其中有核心技术优势的企业,或能抵抗行业周期,长期表现亮眼,如亨通光电、中天科技、通鼎互联、光迅科技等;

ROE过去长期上升,或已经在低位长期潜伏的企业,可持续关注其经营效率改善、业务创新以及资产注入动态,如烽火通信、特发信息、中国联通、远望谷、佳创视讯等;

有独特技术优势或客户优势的各细分领域龙头,是防守的较好选择,如鹏博士、星网锐捷等;

若5G建设于2019、2020年启动,可在此之前关注增值服务环节的优质企业,其业绩有望先于行业启动。此外,细分领域景气度上升时,业绩弹性较大的信维通信、通宇通讯、网宿科技等适合优先选择。

详细分析

行业ROE变化情况

通过整理通信板块2006年到2016年净资产收益率(ROE)的情况,我们发现(1)行业经历了两轮大周期。第一波高峰在07、08年,此时运营商进行2G、3G建设,加之经济危机刺激下信息基础设施的大规模建设,整个行业链迎来黄金时代;第二个高点出现在14、15年,此时整个行业进入4G建设投资高峰,加之移动互联网蓬勃发展下带来的新信息经济的红利,行业盈利水平重新来到高点;(2)第二波行业高点远低于第一波行业高点。在15年最繁荣时期,行业整体ROE仅为8.14%,远低于08年的22.93%。2G、3G的建设对于通信产业而言是革命性的,行业享受产业升级和创新的巨大红利,而经过多年的发展和完善,4G时代产业已相当成熟,且4G技术相较于之前并无大的创新,因此行业整体盈利水平的提升并不如08年时期。(3)目前行业盈利水平处于历史低点。2016年行业整体ROE为4.52%,已经接近过去十年的最低点,且暂未看到触底回升迹象。