业绩分析:盈利大幅好转,一季度盈利好于市场预期。2016年,煤炭板块上市公司实现营业收入6271亿元,同比增长10.48%,连续4年同比下降之后首次出现增长;归属母公司的净利润305.04亿元,而2015年是亏损23.99亿元,可以说盈利大幅好转;行业毛利率(整体法)为27.79%,同比提高了2.89个百分点;净资产收益率(整体法)为4.60%。煤炭板块盈利能力同比大幅增长主要原因是在政府供给侧改革的大背景下,煤炭去产能取得了非常有效的成绩,煤价环比大幅增长,2016年煤炭价格是一个环比持续上涨的过程,以秦皇岛山西优混动力煤(Q5500)综合平均价为例,2016年最高价格为741元/吨,较年初的366元/吨上涨了1倍;2016年平均价格为475元/吨,同比增长15.5%;另外,煤炭企业在政府的支持下,降本增效,上市公司剥离大量亏损严重的老矿,对企业盈利改善起到非常重要作用。

2017年第一季度盈利好于市场预期,净利润接近2012年的水平。2017年第一季度,煤炭板块上市公司实现营业收入2083亿元,同比增长78.93%;归属母公司的净利润为232.46亿元,同比大幅增长3.93倍。煤炭板块毛利率(整体法)为31.17%,净资产收益率(整体法)为13.41%。2017年盈利大幅好转,与一季度煤炭价格3月份淡季逆势上涨密切相关:以秦皇岛山西优混动力煤(Q5500)综合平均价为例,2017年一季度平均价格为622元/吨,与2016年一季度平均价格373元/吨同比大幅增长66.76%。

市场表现:煤炭板块跑输大盘。2017年来,大盘先涨后跌,截止到5月10日,上证指数最终下跌1.64%、沪深300最终上涨0.83%。煤炭板块最终下跌4.69%、最高涨幅为9.84%,跑输大盘,震幅远大于大盘。

维持行业“中性”投资评级。从煤炭上市公司目前业绩来看,可以说非常亮眼,但是由于投资者对未来煤炭价格走势比较担忧,致使煤炭上市公司股价并没有多大的表现。建议投资者密切关注煤价5月、6月的价格走势,如果煤价跌幅低于市场悲观预期,煤炭板块将具有较大的估值修复的投资机会。个股方面我们重点关注山西省的煤炭公司西山煤电(000983)、潞安环能(601699)、阳泉煤业(600348)、大同煤业(601001);河北省的冀中能源(000937)、开滦股份(600997);陕西省的陕西煤业(601225);贵州省的盘江股份(600395);山东省的兖州煤业(600188);相对稳健的投资者可以关注估值相对较低的中国神华(601088)。