大秦铁路(601006)点评：天津港禁汽运煤时限或提前 大秦铁路运量有望达4亿吨

天津港禁止汽运煤集港的时限有望提前，利好大秦铁路2017年运量今年2月，环保部联合发改委，财政部，国家能源局，以及北京市、天津市、河北省、山西省、山东省、河南省政府印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，其中提出：天津港7月底前不再接收柴油货车运输的煤炭。9月底前，天津、河北及环渤海所有港口全面禁止接收柴油货车运输的煤炭。4月11日，天津市环保局连夜开会，决定将天津港禁止汽运煤的时间提前到4月底。天津港集团公司也在4月12日上午召开会议商讨如何确保这一政策提前执行。加上去年交通部联合公安部等五部门出台的《超限运输车辆行驶公路管理规定》和今年环保部这一新政无疑对公路煤炭运输来说是“雪上加霜”，三个铁路局：北京、太原、呼和浩特铁路局有望实质利好。2016年全年，天津港完成煤炭吞吐量达到1.09亿吨，其中汽运集港运量5600万吨，大秦铁路预计煤炭增加2000万吨。

地理位置等因素造成天津港大量汽运煤

天津港发展了南疆和北疆煤炭码头，汽运煤量非常大，主要原因有：1）地理位置：天津港跟秦皇岛和黄骅港比起来，离煤炭主产区更近，有运输成本优势。2）运输方式：大秦线和朔黄线为重载铁路，列车重车到港口下水，然后回空运输（空载返程）；没有常态化的捎带上水矿石（部分时段集中排空矿石），以最大化车辆利用率和经济效益。天津港为综合性码头，公路汽运煤回程配货，双向重车（载货）有一定竞争力。3）块煤VS末煤：大秦线和朔黄线采用C70/C80专用敞车，翻车机直接卸载煤炭，会导致块煤严重破损。因此，块煤（如化工煤）大都直接汽运至天津港。4）客户差异：

大秦线和朔黄线主要是大客户长期合同，天津港汽运煤小客户较多。

中铁总已经批复近3000列车皮，全力保障天津港煤炭运输中铁总要求，相关路局要分配充足运能，全力保障天津港煤炭运输。中铁总已经批复的3000列车皮给太原和呼和浩特等铁路局应对可能到来的运力激增，能有效提高大秦铁路的生产积极性和营业收入。大秦铁路有望充分发挥自身优势、发掘自身潜力，展现出新的活力，带来共赢、多赢的良好局面。

盈利预测

根据我们预测2016-2018年大秦铁路归母净利润62.95亿元、105.94亿元、123.93亿元，EPS分别为0.43元、0.73元、0.85元，对应现股价PE分别为18.7倍、11.0倍、9.5倍，预计股价8.80-9.00元，维持“买入”评级。

风险提示

煤炭需求出现回落，经济复苏不及预期。

大华股份(002236)年报点评：持续创新应用升级 迎接AI时代

业绩增长稳健符合预期，毛利率小幅上升

公司2016年实现销售收入133.29亿元，同比增长32.26%，归母净利润17.19亿元，同比增长27.31%，符合预期。报告期内公司国内销售增长28.22%，海外业务增长39.45%，全球化经营战略进一步落地。由于产品升级和技术创新，公司整体毛利率水平小幅提升至37.71%，较去年上升0.49%。

立足视频核心业务，打造全方位安防智能生态圈公司已经研发成功基于深度技术的前端和后端产品及解决方案，且已逐步落地。2016年前端产品全面实现智能化升级，后端存储产品结合智能前端实现了视频数据的结构化存储，并提升了数据存储的安全性和空间利用率。中心产品推出开发视频超算、物联产品，服务数据中心和业务中心等多款新品，可以深度挖掘信息共享业务的价值。公司丰富的产品线增强了整体解决方案的能力，给客户带来价值的同时增强了客户粘性。公司首次提出“软件定义安防”

的理念，推出了面向全行业服务的“览天”视频应用体系，将智能硬件、先进技术与业务增值结合为一体，实现了用数据端驱动业务创新，业务创新带来数据端变革的良性循环。

创新升级提升产品价值，借力人工智能打开新的成长空间2017年3月7日，公司携手世界领先的人工智能计算公司NVIDIA发布了基于深度学习算法的“DeepSense睿智”系列新品，最多可支持192路视频结构化分析，相比于市场上其他产品，处理能力提升了50倍。公司已经搭建起从芯片、大数据、人工智能到先进应用的金字塔形创新体系，在安防行业向全面智能化发展的趋势下，公司将借助强大的研发实力和自身的平台优势，顺应大数据和人工智能的时代潮流，吹响“千亿梦想”的号角。

风险提示

汇率波动风险，新产品推广不及预期。

维持“买入”评级

维持“买入”评级。预计公司2017-19年营业收入分别为180/245/336亿元，同比增长35.2%/35.9%/37.3%，净利润分别为25.5/31.9/40.9亿元，同比增长39.9%/24.8%/28.3%，EPS分别为0.88/1.10/1.41元。

驰宏锌锗(600497)年报点评：16年计提大额减值 17年一季度业绩大增

事件：16 年公司实现营业收入141 亿元，同比下降22.13%，归母净利-16.53亿元，同比下降-3437.48%，实现EPS-0.41 元。17 年第一季度公司实现营业收入46.34 亿元，同比增长96.28%，归母净利2.92 亿元，EPS0.068 元。

核心观点：

计提资产减值准备18.68 亿元，呼伦贝尔驰宏业绩可期。公司业绩大幅下降，主要原因是计提18.68 亿减值准备。公司关停不具竞争力的兴安云冶冶炼厂及澜沧铅矿冶炼厂，优化资产结构，降低成本。对呼伦贝尔驰宏计提大额减值，不影响正常生产经营，收购荣达矿业完成，自给率提高，6 万t/a 电铅、14 万t/a 电锌项目前景可期。

铅锌精矿产量居全国之首，收购荣达增加产量。16 年公司采选产铅、锌金属量分别为 11.28 万吨、26.37 万吨，占国内铅、锌金属量的5.1%、6%，冶炼产精铅、精锌分别为7.88 万吨、27.6 万吨，占国内精铅、精锌产量的1.7%、4.72%。收购荣达完成，产能超100 万吨，年产铅锌精矿约6.5 万吨金属量，拟募集资金4.83 亿投入技改，产量还将增长。

铅锌价格保持高位，一季度业绩高涨。17 年第一季度公司实现营业收入46.34 亿元，同比增长96.28%，实现归母净利2.92 亿元。2017 年锌供需缺口仍然存在，锌价将维持高位。环保加严，铅供给端受限明显，有利于铅价回暖。铅锌冶炼企业集中检修减产，加工费预期提高。

维持“买入”评级：预计公司17-19 年EPS 分别为0.38 元、0.42 元和0.49 元，对应当前股价的PE 分别为16 倍、14 倍和12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：2016 年度业绩亏损，锌铅价涨幅不及预期等。

沧州明珠(002108)季报点评：一季度业绩快速增长 关注锂电隔膜投产进度

投资要点

事件：沧州明珠发布2017 年一季报，报告期内实现营业收入6.99 亿元，同比增长42.53%；实现营业利润1.73 亿元，同比增长36.12%；实现归属上市公司股东的净利润1.37 亿元，同比增长32.44%，按最新6.42 亿股的总股本计，实现单季度每股收益0.21 元（扣非后为0.21 元），单季度每股经营性净现金流-0.08 元。

公司预计2017 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动区间2.70-3.08亿元，同比变化幅度5%-20%。

维持“增持”评级。公司2017 年第一季度业绩同比大幅增长，主要由于公司PE 管道产品、 BOPA 薄膜产品和湿法锂离子电池隔膜产品销量增加，BOPA 薄膜产品延续保持较高的销售价格，维持较高盈利能力。

沧州明珠是国内PE 管道和BOPA 薄膜行业细分市场的领军企业，同时是国内锂离子电池隔膜龙头企业之一。公司传统PE 管道、BOPA 薄膜业务依托其规模、质量、渠道等优势，伴随其产能的稳步扩张，有望保持良好发展。公司目前已成为国内少数同时掌握干法隔膜、湿法隔膜的生产技术和生产工艺并实现规模化生产的企业，且已经进入BYD、中航锂电等国内较大电池厂商的供应链中，伴随新增产能的逐步释放，公司锂离子电池隔膜业务将保持快速发展，是其后续业绩增长的重要来源。按最新6.42亿股的总股本计算，我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.95、1.10、1.26 元的预测，维持“增持”的投资评级。

风险提示：国内锂电隔膜产能过剩风险，新能源汽车推广低于预期的风险。