核心观点

银行业监管文件频出,密切跟踪落实情况。本周银监会密集发文规范银行业发展,包括信贷资产的分类标准、债券市场、理财业务、委外业务、同业业务、房地产信贷等几大方面。信贷资产的分类标准要求更严格,对不良、关注及迁徙率等指标进行量化的监管;加强债券市场投资业务的管理,对内控制度提出要求,将直接投资与间接投资均纳入监管范围,严格控制杠杆;整治同业业务,禁止同业投资多层嵌套,控制业务增量;进一步规范理财业务,对其投资范围、风控、嵌套等方面都做出要求。另外,银监会针对同业业务、理财业务等方面提出监管指标,并开展多个专项治理工作。近期监管文件频出,内容更多的是重申监管指标及相关规定,后续执行力度有望加大。在MPA考核框架下及监管力度加强的情况下,银行的资产扩张被进一步约束,密切跟踪落实情况。

表外融资高增,中长期信贷需求旺盛。一季度社会融资新增6.93万亿,同比多增2268亿元。对实体经济发放的本外币贷款新增4.58万亿,同比多增1421亿元;受窗口指导因素,人民币贷款新增4.5万亿,同比少增1615亿;表外融资规模新增1.37万亿,同比多增6618亿元,占新增社融规模的比重接近20%,较去年同期提高10个百分点。信贷数据来看,由于一二线周边城市及三四线城市地产热销,一季度居民户贷款增加1.85万亿,短期与中长期均大幅增加。企业中长期贷款需求旺盛,一季度新增2.67万亿,同比多增6000亿。3月份人民币贷款增加1.02万亿,同比少增3500亿,其中,中长期贷款新增9985亿,居民中长期贷款新增4500亿元,企业中长期贷款新增5482亿元,同比均多增。

拆借与质押式回购利率小幅下降,同业存单发行利率小幅上升。据wind资讯数据,本周五上海银行间拆借利率小幅下降;同业存单发行利率小幅上升,其中1个月期、3个月期发行利率分别为4.169%、4.522%,较上周五相比分别上升3bps、5bps。周五银行间质押式回购的成交量为2.40万亿,成交量有所回升且加权平均利率较上周五下降4bps至2.53%;其中其中隔夜、7天的质押回购加权平均利率分别较上周五下降5bps和7bps,14天和21天的质押回购加权平均利率分别较上周五上升16bps和42bps。

上周银行板块下跌2.41%,跑输沪深300指数1.53个百分点。当前银行板块的估值(剔除次新股)为0.86倍,国有银行PB水平仅为0.78倍。3月表外融资大增,信贷需求稳定向好;银监会密集发文加强监管,对市场情绪造成一定冲击,密切跟踪后续执行情况。建议关注低估值大中型银行:农业银行(601288.SH)、建设银行(601939.SH)和宁波银行(002142.SZ),次新股中常熟银行(601128.SH)和贵阳银行(601997.SH)值得继续关注。