油价:国际油价反弹,至3月31日收盘,Brent原油期货收于52.83美金/桶,较上周末上涨3%;NYMEX期货价格收于50.6美金/桶,较上周末上涨5.48%;周均价分别为52.06和49.31美金/桶,涨跌幅分别为+2.24%和+3.05%。美元指数收于100.53,较上周末上涨0.75%。

原油及相关库存:2017年3月24日美国原油商业库存5.34亿桶,较之前一周增加90万桶;汽油库存2.397亿桶,周减少380万桶;馏分油库存1.529亿桶,周减少250万桶;丙烷库存4280万桶,周减少154万桶。

美国原油产量及钻机数:3月24日美国原油产量为914.7万桶/天,较之前一周增加1.8万桶/天,较一年前增加12.5万桶/天。3月31日美国钻机数824台,周数量增加15台,年增加374台;加拿大钻机数155台,周数量减少30台,年增加106台。其中美国采油钻机662台,周数量增加10台,年增加300台。

石油化工品:石脑油日本到岸周均价上涨6美金,为462美金/吨;丙烷3月30日FOB沙特较上周同期下跌12美金,为412美金/吨;乙烯周均价下跌5美金,为CFR东北亚1140美金/吨;丙烯周均价下跌23美金,为CFR中国864美金/吨(山东地区-220元,为7030-7080元/吨);丁二烯周均价下降258美金,为CFR中国1832美金/吨。芳烃价格:纯苯外盘周均价上涨38美金,为FOB韩国793美金/吨(国内华东+100元,为6500元/吨);PX周均价下降23美金,为CFR中国835美金/吨(国内收盘较上周同期下跌140元,约6880元/吨);PTA期末价格较上周同期下跌60元,为4970元/吨。

观点:上周油价反弹,近期石化产品已现走稳迹象。近期石化产品的库存居高与进口量大增有关,当前很多石化产品已经出现进口倒挂的现象,未来海外货物有望转口或换货SWAP。

我们认为随着后期石化装置检修较多,配合油价稳步向上,下游需求有望启动。我们认为石化产品即使回调,盈利情况仍然良好,同时不改石化景气周期向好地逻辑。

关于油价观点:EIA数据,2017年1月美国汽油产量环比减少6.8%,同比仅增0.1%,说明装置检修对于原油的需求减少;加上预期的冷冬落空,影响短期原油价格。我们仍然预计油价将长期温和上行。对于油价的影响因素增加,从供需层面,主要来自于OPEC及非OPEC减产量与目前过剩量的平衡;以及未来新增需求与美国页岩油的增产之间的平衡;我们认为需求增长的确定性要大于美国产量的增加。

关于石化周期观点:由于石油化工行业在2012-2016年之间新增固定资产资本开支增速的下降,而2014-2015年间聚乙烯需求增速为4.4%,聚丙烯需求增速为5.0%,新增有效产能无法满足新增需求。2009-2011年间,全球乙烯投产超过2000万吨,以当前的市场容量来看,对新增产能的消化能力远超上一个产能投放周期。2016年的石化产品价格全面上涨除了与油价、需求、资金炒作等因素有关之外,还与之前去库存中合约货签署的比例低有关,现货需求带来了价格大幅上涨。在产品价格步入新台阶后,我们认为未来产品的波动频率加大,但是波动空间缩小且趋势性更难以判断。