投资建议

“一带一路”政治经济逻辑不断强化,近期催化剂不断,行情将持续。PPP园林/装配式建筑相关标的估值处历史底部,长期发展趋势不变,继续看好。

行业点评

一带一路催化剂频繁将持续,“主题、业绩、改革”三加速:1)24 日在李克强见证下,中国建筑与澳大利亚BBIG 公司签署50 亿澳元(约合261 亿人民币)协议,首次进入澳洲市场;2)张高丽在19日“中国发展高层论坛2017 年会”上表示将扎实推进“一带一路”建设;3)北方国际20 日公告近7 亿元伊朗轨交订单,一带一路轨交落地继续推进;4)5 月中旬北京“一带一路峰会”临近官网已上线,20 多位外国元首确定参会;5)亚投行批准香港等13个新成员加入,成员总数扩至70个。我们认为:1)全球或处于加息周期下,财政政策带动经济逻辑边际强化;2)国外贸易保护主义抬头,“一带一路”提供全球化的中国道路;国内十九大2017年召开,“一带一路”兼具国内外政治经济学条件;3)5月“一带一路”国际峰会提供重磅催化剂;4)自下而上一带一路核心标的处于业绩加速拐点爆发和内部管理体制的变革期,相关公司将迎来分子分母同时改善机遇窗口期,持续看好“一带一路”行情。我们按照战略意义/国际业务占比选股推荐:1)建筑央企一带一路/PPP/国企改革叠加:推荐葛洲坝/中国建筑/中国交建/中国化学等;2)国际工程直接受益一带一路最纯标的:推荐中工国际/中钢国际/北方国际/中材国际/神州长城等。

PPP基本面无忧,解禁/减持等提供配置时机。根据BHI,截止3月26日,全国PPP项目共10598个,PPP项目预计投资14.2万亿,我们继续看好PPP中长期的业绩增长逻辑。1)我们认为园林行业投资逻辑正在从“先PPP再园林”逐步变为“先园林再PPP”的次序,即园林行业规模的爆发逻辑将比PPP逻辑更为重要:到20 年我国将培育1000 个特色小镇,按每个小镇园林投资规模10 亿计算,到20 年将增加万亿市场,提供园林行业显著增量,16 年10 月住建部公布了第一批127 个特色小镇名单,17 年或成发展起步年;根据环保类PPP 项目入库增速计算,预计17 年投资额再增3500 亿;受益于城市化进程地产园林和市政园林投资继续保持高位,我们预计17 年地产园林和市政园林年投资规模将达2100 亿/2700 亿。我们继续推荐订单收入比高达2.8倍业绩确定性成长的的铁汉生态和小而美PPP弹性最高的美尚生态,积极关注特色小镇先行者棕榈股份,受益标的东方园林/文科园林/云投生态/乾景园林/蒙草生态/普邦园林等;2)PPP短期受到减持/解禁影响,市场情绪可能受影响但业绩确定性增长无忧回调即买点:本周龙元建设、宏润建设、蒙草生态、铁汉生态、文科园林和美尚生态都一定程度受到大股东减持或者解禁影响,我们认为短期市场情绪可能受到影响但长期来看业绩确定性增长基本面无忧回调即是买点;3)推荐PPP平台模式中设集团/龙元建设/苏交科等。

装配式建筑积极关注杭萧钢构/精工钢构/东南网架等。1)建筑工业化市场规模预计可达万亿规模,且处于高速发展进展当中(装配式新建建筑2025占新建建筑比例达到30%以上);2)装配式建筑持续推进:安徽省本周出台装配式建筑刺激政策,2017年全省装配式建筑面积累计目标达到1500万平米,全省新建建筑按绿色标准设计建造比例达30%;3)杭萧钢构钢结构住宅技术授权模式2016年新签29单超预期,2017年Q1至今已新签5单(同比+25%),收取资源使用费1.75亿(同比+35%),预计Q1业绩将继续实现同比高增长;4)受益标的鸿路钢构/精工钢构/东南网架等。