一带一路进入大单“扰动期”

我们在一带一路深度报告《时过境迁,渐入佳境》中对一带一路自上而下的逻辑进行了分析,认为短期把握预期波动是核心。近期中国化学斩获俄罗斯80.9亿炼油氢化裂解项目、中国交建与沙特皇家管理委员会签署《沙特基础设施领域合作备忘录》,预示着一带一路已经进入订单扰动期;2017年一带一路的主基调是扎实推进,一带一路峰会前期,大额海外订单高频落地将是大概率事件,海外工程订单的落地将推升国际工程企业的业绩预期,成为持续性催化剂!

房地产限购修复基建预期

2017年政府工作报告在一定程度上削弱了基建预期,一方面GDP目标下调至6.5%表明政府对经济增长容忍度或提升,政府通过基建稳增长意愿在一定程度减弱;另一方面财政赤字率保持3%,旨在减税降费,三建投资结构重构削弱基建空间;而2017年前两月的强势经济数据以及超预期房地产投资进一步催化此种预期。从上周开始,北京、广州、郑州等诸多城市限购升级,房地产投资预期回落,而银行端按揭贷款受阻将推动资金加码PPP,基建预期得以修复!

业绩中枢短期存在推升可能

2016年基建投资维持高位,房地产、制造业投资反弹,建筑行业新签订单同比增长15.38%,八大上市央企新签订单合计6.19万亿,同比增长19%,是自2011年以来的最好水平;通过对几家代表央企订单与利润的分析,我们认为2017年业绩中枢存在推升的可能:1订单向业绩传到存在时滞,一般在半年到一年左右;从近几年的数据来看,利润弹性好于订单弹性;2行业集中度提升,利润总额CR8大幅提升8.6个百分点,资源向龙头企业集聚;3央企国企融资优势显著,PPP项目落地相对有保证,PPP项目毛利率较高,对业绩存在边际提升;从全年来看,新签订单的增速将决定业绩增长的可持续性,但短期无法证实或证伪!

把握波源共振,把握窗口期

在2017年年度策略报告中,我们梳理了建筑行业自2009年以来的投资逻辑变化,认为建筑行业投资逻辑正从强EPS驱动向EPS和预期共振切换,把握波源共振,把握预期向上窗口期是重中之重;我们认为目前PPP以及基建预期将得到修复,一带一路进入大单扰动期,整体来看行业正处于较好的时间窗口期;

推荐标的:中国化学(坚持重点推荐)、中国铁建、中国中铁、葛洲坝、中工国际等