有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有利益。

券商江湖在金钱的催化下亦是一片永不停歇的江湖，国内券商行业格局一向稳定，不过在新三板这个新兴市场，这个格局却呈现出一些变化：大型券商的控场优势被逐步瓦解，以中小型券商为代表的新秀锋芒毕露。

大型券商轻松突围IPO

2017年监管层在对定增和并购重组收紧的同时，对IPO业务予以提速，券商发力一级市场，新三板恰巧是拥有最完整Pre IPO项目的市场。

在新三板IPO领域，中小券商率先发力，却被老牌券商轻松突围，大型券商目前保持优势，但已有兵临城下之感，若第一梯队经营不力掉落下来，中小券商极有可能乘机而上。

新三板先后有401家企业接受IPO辅导，涉及74家券商。辅导企业数目超过10家的券商有11家，其中国元证券以25家辅导企业拔得头筹，海通证券、国通证券、广发证券和光大证券均以22家辅导企业位列第二。

值得注意的是，在辅导企业数目中拔得头筹的国元证券过去几年IPO承销排名18，只做过38个IPO项目；辅导企业数目第八位的长江证券做过19个IPO项目，排名33；堪堪挤进辅导企业数目前十的天风证券更是只做过2个IPO项目，排名87。

这些名不见经传的中小券商凭什么在在新三板IPO辅导上夺取优势呢？

相比上述问题，我们先来看看券商领域的后起之秀——天风证券，其逆袭当然离不开新三板。

早年的天风证券还叫做天风证券经纪责任有限公司，在业界只算是“小块头”，发展停滞不前。为了有所发展，天风证券先后进行了混合所有制改革（引进国资，增强注册资本）、全牌照业务布局等等，不过这些都不足以令其在人才辈出的券商江湖出头，直到2014年新三板开始扩容。

2014年年初，天风证券开始布局新三板业务，2014年7月取得做市商资格。目前天风证券累计已为68家企业提供推荐挂牌服务，行业排名第29；为222家挂牌企业提供做市服务，排名第9。

此外，天风证券还凭借其特有的天风模式承揽了不少新三板业务，成就其“天风速度”。天风证券热衷于从二级市场扫货，随后再和公司沟通补充做市，此类模式相比通过定增或协议转让方式获得公司股票，收益较低，不过效率却高了很多。

天风证券与众多挂牌企业打造良好的合作关系，企业有意IPO后继续合作也是水到渠成。目前天风证券为10家挂牌企业提供IPO辅导，其中天风证券担任6家企业的主办券商、2家企业的做市商。

此外，国元证券推荐挂牌企业为59家，为122家企业提供持续督导，为43家企业提供做市服务；长江证券推荐挂牌142家企业，为320家企业提供持续督导，还为225家企业提供做市服务。

与服务企业合作关系良好可能是这些中小券商在新三板IPO辅导领域夺取优势的重要原因。不过梳理近几年IPO辅导券商情况，可以发现中小券商生存日益艰难。

2015年新三板转板尚未红火，当时仅有50家企业接受IPO辅导，涉及28家券商，辅导企业前十名中有七家都是中小型券商，国元证券和国金证券包揽前两名。

2016年情况发生了变化，IPO愈趋红火，新三板新增258家辅导企业，辅导券商数目也上升至65家。这一年大型券商开始发力，并轻松突围，辅导企业前十家中有六家是老牌大型券商，海通证券和招商证券后来居上，包揽前两名。

2017年的券商格局与2016年相差不大，只是伴随着格局加深趋势，辅导企业数目前五强中除了西部证券无一例外都是大型券商。

在IPO审核提速的今天，这些中小券商有希望靠前期在新三板的布局，在投行业务上挑战传统IPO承销大佬吗？解读君静待时间给予答案。

中小券商做市锋芒毕露

在IPO辅导方面，大型券商保持优势，中小券商表现亮眼。而在做市领域，传统老牌券商已不具备控场优势，中小券商到了与大型券商势均力敌的地步。

挂牌公司要做市少不了券商，新三板体量的扩充亦吸引了各大券商机构在此跑马圈地。目前新三板有1618家企业采用做市转让，涉及做市商90家，其中做市转让股票数目超过200只的券商有12家，分别是广州证券 、兴业证券、中泰证券、申万宏源证券、上海证券、九州证券、光大证券 、长江证券、天风证券、国泰君安、中山证券和广发证券，其中6家券商的总资产超过千亿规模。可以说，在做市企业数量方面，大型券商与中小型券商旗鼓相当。

而在做市企业市值方面，中小券商挖掘优秀企业的能力显然更胜一筹。在参与做市股的总市值前十强中，除了中信证券和广发证券总资产超千亿，其余做市商均属中小型券商，其中天风证券、九州证券、中信证券做市企业总市值分别为3254亿、2695亿、2554亿，荣登新三板做市商总市值三甲。

中小型券商在新三板做市业务实现弯道超车是有其背后逻辑的。

首先大型券商拿到牌照时间较早，介入时间有优势，储存库存股较多，加上大型券商在吃瓜群众心中拥有良好的口碑，导致大型券商容易摆出傲娇的甲方姿态，甚至会对企业诚意提供的低价股进行再度压价。而另一边，中小券商后来发力，做市业务投入高，第一是在议价方面给予企业更多的空间；第二是对于优质企业，不管企业如何态度，先从二级市场买入，成为后续做市商再说。二者诚意两相对比，中小券商能实现弯道超车也不奇怪了。